“对等关税”持续升级，建材板材需求表现分化

价格：本周钢材价格下跌。截至4月11日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3170元/吨，较上周降50元/吨。高线8.0mm价格为3390元/吨，较上周降30元/吨。热轧3.0mm价格为3330元/吨，较上周降40元/吨。冷轧1.0mm价格为3910元/吨，较上周降100元/吨。普中板20mm价格为3420元/吨，较上周降70元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。 利润：本周钢材长流程利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-19元/吨，-41元/吨和-38元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润小幅上升。 产量与库存：截至4月11日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量871万吨，环比降1.46万吨，其中建筑钢材产量周环比增8.07万吨，板材产量周环比降9.53万吨，螺纹钢本周增产3.72万吨至232.37万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为201.91万吨、30.46万吨，环比分别+0.59万吨、+3.13万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降38.83万吨至1175.66万吨，钢厂总库存483.88万吨，环比增9.27万吨，其中，螺纹钢社库降27.85万吨，厂库增7.54万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量252.68万吨，环比升2.99万吨，本周建筑钢材成交日均值11.18万吨，环比下降6.1%。 投资建议：“对等关税”持续升级，建材板材需求表现分化。本周美国关税政策全面升级，截至4月10日，美国对华输美商品征收关税提高至125%，进一步引发市场担忧。但与此同时，特朗普宣布对不采取报复行动的国家实施90天关税暂缓，关税政策的落地仍存在较大不确定性，其对中国钢铁需求的间接影响或能通过其他国家转口、转出口进行对冲。基本面看，建材板材需求分化，关税对板材出口需求影响较大，本周板材表观需求下滑4.11%，跟内需更相关的建材表观需求上升1.25%。长期来看，粗钢仍有产量调控预期，原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 本钢集团一季度家电用钢销售创佳绩 面对复杂多变的钢铁市场环境，本钢集团采取产品升级与客户结构优化“双轮驱动”策略，一季度，家电用钢销售交出亮眼成绩单，家电用钢产品品种比例突破22.1%，较去年同期提升2.5%。(西本新干线，2025年4月11日) 工程机械企业有望迎新一轮替换周期 随着全国多地重大工程项目进入“加速跑”阶段，工程机械行业也迎来传统开工及销售旺季。数据显示，2025年1至3月，销售挖掘机61372台，同比增长22.8%；其中国内销量36562台，同比增长38.3%，出口24810台，同比增长5.49%。挖掘机销量的增长直接导致国内挖掘机生产企业满负荷生产。业内人士分析，挖掘机的使用寿命约为8年左右，按照这个周期测算，2023年挖掘机的更新替换量为6.61万台，2024年恢复至8.06万台，2025年提升至12.89万台。工程机械行业2025年有望迎来新一轮集中替换周期。(西本新干线，2025年4月10日) 宝钢股份：承诺2024-2026年每年每股现金分红不少于0.20元 宝钢股份4月8日午间公告，董事会会议决议批准《关于2024-2026年度利润分配方案承诺的议案》：为了稳定股东预期，公司在现有股利分配政策的基础上，承诺2024-2026年每年每股现金分红不少于0.20元，为投资者提供一个最低收益保障的同时，保留了按比例分红向上的弹性，以此增强投资者的信心。(西本新干线，2024年4月9日) 重庆钢铁：2025年一季度净利润减亏约65% 重庆钢铁公告，公司预计2025年一季度实现归属于上市公司股东的净利润为-1.17亿元，上年同期的-3.34亿元。扣除非经常性损益后的净利润预计为-1.18亿元，去年同期为-3.34亿元。每股收益预计为-0.01元，去年同期为-0.04元。本次业绩改善主要得益于公司生产效率的持续提升，成本削减措施的有效实施，以及购销策略的调整以应对市场下行压力。(西本新干线，2024年4月9日) 3月下旬重点钢企粗钢日产环比下降 据中国钢铁工业协会统计数据显示，2025年3月下旬重点钢企生铁日均产量187.7万吨，旬环比下降2.6%，同比下降8.6%；日均产量212.5万吨，旬环比下降1.9%，同比下降9.0%； 钢材日均产量216.0万吨，旬环比上升2.3%，同比下降7.3%。3月下旬重点钢铁企业钢材库存量为1523万吨，旬环比减少167万吨，下降9.9%；比上月同旬减少108万吨，下降6.6%； 比去年同旬减少320万吨，下降17.4%。(西本新干线，2024年4月8日) 1国内钢材市场 国内钢材市场价格下跌。截至4月11日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3170元/吨，较上周降50元/吨。高线8.0mm价格为3390元/吨，较上周降30元/吨。热轧3.0mm价格为3330元/吨，较上周降40元/吨。冷轧1.0mm价格为3910元/吨，较上周降100元/吨。普中板20mm价格为3420元/吨，较上周降70元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格稳中有升。截至4月11日，中西部钢厂的热卷出厂价为1040美元/吨，较上周持平。冷卷出厂价为1270美元/吨，较上周持平。热镀锌价格为1180美元/吨，较上周升50美元/吨；中厚板价格为1360美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为880美元/吨，较上周持平。 欧洲钢材市场价格上涨。截至4月11日，热卷方面，欧盟钢厂报价为715美元/吨，较上周升25美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价790美元/吨，较上周升15美元/吨；热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为815美元/吨，较上周升50美元/吨；中厚板方面，欧盟钢厂报价为700美元/吨，较上周持平。长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价685美元/吨，较上周升5美元/吨；欧盟钢厂线材报价为695美元/吨，较上周升35美元/吨。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。截至4月11日，本周鞍山铁精粉价格750元/吨，较上周持平；本溪铁精粉价格879元/吨，较上周降12元/吨；唐山铁精粉价格869.31元/吨，较上周降29元/吨；国产矿市场价格稳中有跌。本周青岛港巴西粉矿850元/吨，较上周降35元/吨；青岛港印度粉矿715元/吨，较上周降40元/吨；连云港澳大利亚块矿686元/吨，较上周降22元/吨；日照港澳大利亚粉矿761元/吨，较上周降25元/吨；日照港澳大利亚块矿895元/吨，较上周降19元/吨；进口矿市场价格下跌。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2030元/吨，较上周降60元/吨；铸造生铁3110元/吨，较上周持平。 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨，华东主焦煤价格持平。本周焦炭市场稳定，周末报价1290元/吨，较上周持平；华北主焦煤周末报价1124元/吨，较上周升21元/吨；华东主焦煤周末报价1397元/吨，较上周持平。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.28%，环比增加0.15个百分点，同比增加5.47个百分点；高炉炼铁产能利用率90.19%，环比增加0.56个百分点，同比增加6.58个百分点； 钢厂盈利率53.68%，环比减少1.73个百分点，同比增加20.35个百分点；日均铁水产量240.22万吨，环比增加1.49万吨，同比增加16.64万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨) 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本周普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本周普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。