宏观走弱担忧边际缓和 铝铅价格预计企稳反弹

行情复盘与资金流向

4月9日，沪铝期货主力合约收跌2.10%至19325.0元，资金整体流入1.94亿元。美国对中国加征关税生效，但随后美国对多数国家暂停90天“对等关税”，离岸人民币回升，铝价下探回升。沪铝加权持仓52.9万手，环比增加2.9万手；期货仓单11.3万吨，较前日减少1.0万吨；SMM A00铝升贴水报20元/吨，环比下调20元/吨，现货交投情绪一般。LME市场库存减少0.3万吨至45.0万吨，注销仓单比例下滑至44.5%，现货对3月期维持贴水。

后市展望与核心观点

美国“对等关税”引起的宏观走弱担忧边际缓和，市场情绪有望阶段改善。铝价下跌国内铝锭去库相对良好，短期价格预计企稳反弹。沪铝主力运行区间参考19300-19800元/吨；伦铝3M运行区间参考2330-2420美元/吨。

沪铅市场分析

周三沪铅指数收跌0.83%至16410元/吨，单边交易总持仓8.91万手。SMM1#铅锭均价16450元/吨，再生精铅均价16550元/吨，精废价差-100元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。上期所铅锭期货库存6.08万吨，内盘原生基差-15元/吨，连续合约-连一合约价差-45元/吨。LME铅锭库存23.57万吨，注销仓单12.95万吨，外盘cash-3S合约基差-29.66美元/吨，3-15价差-80.4美元/吨，沪伦比价1.202，铅锭进口盈亏-308.51元/吨。国内社会库存减至6.84万吨。

关键结论

国内原生供应维持高位，下游消费相对疲软，再生原料相对坚挺。外盘领跌后铅锭进口窗口临近，减弱国内铅价下方支撑。近期宏观事件多发，产业矛盾弱化。特朗普政府宣布“对等关税”后，全球经济贸易风险加大，衰退预期下美股与大宗商品整体下跌。美债市场暴跌或引发美联储降息，大宗商品存在反弹风险。商品市场受宏观扰动较大，日内波动加剧，建议降低仓位。