2024年报点评：城燃业务毛利率受未及时顺价影响，分红比例创新高

蓝天燃气2024年年报显示，公司全年实现营业收入47.55亿元，同比减少3.87%；归母净利润5.03亿元，同比减少16.98%。主要原因是城燃业务毛利率下降1.97个百分点，受居民燃气价格未及时顺价影响；管道天然气业务毛利率下降3.01个百分点，受下游需求影响。现金流方面，经营活动现金流量净额为5.97亿元，同比减少12.25%，主要因销售毛利降低；筹资活动现金流量净额为-8.65亿元，同比减少762.89%，主要因借款减少及分红支付现金较多；投资活动现金流量净额为-1.92亿元，同比减少36.46%，主要因乡镇利用工程完工固定资产投资减少。

2024年，我国表观天然气消费量同比增长8%，达到4260.5亿立方米；天然气产量同比增长6.2%，达到2463.70亿立方米；天然气进口量同比增长9.9%，达到1.32亿吨。LNG价格较年初下降1397.5元/吨，至4413.8元/吨。

公司三项期间费用率较2023年提升0.34个百分点，其中财务费用同比增长18.2%，主要因发行可转债计提利息；管理费用同比增长0.57%；销售费用同比减少2.09%，主要因燃气增值业务计提绩效减少。

2024年度分红比例达126.93%，拟派发现金红利3.22亿元，加上中期分红3.17亿元，现金分红总额为6.39亿元，每股现金分红0.90元（含税），股息率为8.40%。

盈利预测显示，预计2025—2027年归属于上市公司股东的净利润分别为5.25亿元、5.52亿元和5.83亿元，对应每股收益为0.73、0.77和0.82元/股，对应PE分别为14.59倍、13.87倍和13.13倍。基于行业发展前景和公司估值水平，维持公司“增持”投资评级。

风险提示：天然气顺价政策落地时间不确定；下游需求不及预期；系统风险。