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固定收益点评：通胀依然弱，待降息降准

2025-04-10 杨业伟,梁坤国盛证券华仔

3月CPI同比下降0.1%，环比下降0.4%，连续两个月负增长，其中食品价格环比下降约1.4%，拖累CPI环比约0.24%；核心CPI同比上升0.5%，环比持平。PPI同比下降2.5%，环比下降0.4%，同比和环比降幅均扩大，生产资料PPI受国际原油价格下跌和季节性因素影响，环比下降0.4%；生活资料价格同比下降1.5%，其中食品类同比下降1.4%，耐用消费品同比下降3.4%。

3月通胀数据反映内需仍然较弱，防低通胀风险迫在眉睫。CPI同比和环比负增长，且CPI环比跌幅扩大，PPI同比仍然负增长且降幅扩大，反映整体通胀仍较弱。中美贸易战升温预计会降低我国出口，影响经济增长和居民收入。预计未来政策利率将进一步下行，以刺激内需，应对国际环境不确定性。

利率下行的大趋势决定债市将继续走强，长久期策略继续占优。贸易冲突带来的实际冲击和不确定性，决定了实体经济需要低利率环境，而稳定的金融环境也需要宽裕的流动性做支撑。在当前整体利率曲线下移过程中，长久期策略更为占优。

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