玉米期货月报：内生动力较强 玉米仍以自身逻辑主导价格

核心观点

短期来看，玉米市场余粮仅剩一成左右，进口玉米及替代性谷物进口同比大幅减少，市场阶段性供应压力减轻，但下游深加工及饲料企业库存处高位，需求增量不足，期价短期维持区间震荡；中长期来看，下游需求回升，关税影响进口美玉米或将大幅下降，国产玉米需求转强，供需格局有望逐渐趋紧，玉米或存在上涨预期。但综合来看，玉米仍以国内供需逻辑主导价格。

关键数据

• USDA报告：2025年美国玉米种植面积预计为9532.6万英亩，创下12年来的最高水平；美国玉米库存总计81.5亿蒲。
• 国内玉米产量：24/25年玉米产量同比增产或减产幅度不一，但总体仍属丰产。
• 售粮进度：华北、东北地区售粮进度已接近9成，余粮所剩无几。
• 进口情况：近年来美国谷物进口量在我国进口市场中的占比下降，关税政策影响相对有限。
• 政策粮：中储粮持续收储托市，拍卖以来采购量持续大于销售量。
• 生猪产能：能繁母猪存栏量4066万头，生猪出栏数量低于往年水平。
• 深加工：淀粉企业开机率61.49%，环比下降0.56%，加工利润为-45.20元/吨。

研究结论

短期期价预计维持区间震荡，中长期来看，玉米或存在上涨预期。但综合来看，玉米仍以国内供需逻辑主导价格。