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公司信息更新报告：2024年业绩承压，2025年吻合器放量可期

2025-04-09 余汝意,司乐致,石启正开源证券曾阿牛

核心观点：戴维医疗2024年业绩承压，但2025年吻合器放量可期，维持“买入”评级。保育业务有存量更换升级需求长期惯性，吻合器集采政策有望推动放量，海外业务持续发力，本地化经营进展较快。
关键数据：
- 2024年业绩：营收5.27亿元（同比-14.76%），归母净利润0.57亿元（同比-61.21%），扣非归母净利润0.52亿元（同比-59.39%），经营活动现金流净额0.94亿元（同比-30.57%），毛利率56.47%（-1.73pct）。
- 分产品：微创外科收入1.89亿元（同比-22.97%），毛利率65.10%（-4.56pct）；儿产科保育设备收入3.23亿（同比-9.80%），毛利率51.64%（+1.71pct）。
- 分地区：国内收入2.97亿（同比-27.56%），海外收入2.30亿（同比+10.55%）。
研究结论：
- 保育业务：四大积极因素——国内收入占比提高、疫情期间积累大量设备替换需求、设备更新换代高端化、贴息政策扶持。
- 吻合器业务：三大积极因素——疫后手术量上升诊疗恢复、准入医院数量上升放量、海外依旧高增长。
- 未来展望：下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.72/0.89/1.12亿元，EPS分别为0.25/0.31/0.39元，当前股价对应P/E分别为44.3/35.5/28.3倍。
- 吻合器市场：腔镜化与电动化是大势，电吻渗透率和国产化率潜力较大，电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好。
- 子公司维尔凯迪：借集采之力加快吻合器放量，推出全球首款智能全自动转弯吻合器，有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面。海外吻合器市场已孵化成功，有望继续保持高速增长。前瞻性布局急救手术ICU产品，多项相关产品正处于研发中。
风险提示：产品推广不及预期；政策落地不及预期。