中国香港零售仍大致维持稳定，股价回调提供良好买入机会

核心观点与关键数据

中国香港零售市场稳定，领展房托表现稳健

• 中国香港零售物业出租率维持在高位，截至2024年12月为97.1%，平均租金为每月每平方呎64.1港元。
• 2024年4-12月，整体租户销售额同比轻微下跌3.3%，续租租金录得低单位数下降，租售比约为13.1%。
• 中国香港写字楼出租率达99.2%，远好于九龙东整体近20%的空置率。

中国香港以外组合表现良好

• 澳洲及新加坡零售出租率分别达99.5%及100.0%。
• 中国香港以外写字楼组合平均出租率环比上升0.1个百分点至90.3%。
• 中国内地零售出租率为94.1%。

资本管理审慎

• 平均借贷成本下降至3.69%，约66.4%的债务采用固定利率或已对冲，净负债比例维持在20.6%。
• 公司预期降息将更加渐进和幅度较小，长期维持固定利率债务比率处于50-70%的上限。
• 公司于2024年12月至2025年1月动用约5亿港元回购约1700万单位。

研究结论与评级

• 维持买入评级，预计七宝广场余下股权收购以及利息开支温和下跌可抵销租金压力之影响。
• 该股现时2025年股息率达8%，较美国10年国债息率高约360基点（长期平均：~180基点）。
• 目标价47.70港元，认为近期股价调整提供了良好的买入机会。

财务数据一览

• 收入：2023年12,234百万港元，2024年13,578百万港元，2025年E14,048百万港元。
• 物业收益净额：2023年9,198百万港元，2024年10,070百万港元，2025年E10,451百万港元。
• 可分派收入：2023年6,311百万港元，2024年6,718百万港元，2025年E6,884百万港元。
• 每单位分派：2023年2.74港元，2024年2.62港元，2025年E2.69港元。
• 前DPU预测值：2023年2.65港元，2024年2.68港元，2025年E2.72港元。
• 每单位账面净值：2023年73.98港元，2024年70.02港元，2025年E70.41港元。
• 分派息率：2023年8.1%，2024年7.8%，2025年E8.0%。