煤炭行业报告：在不确定性增大的市场环境中，煤炭有望走出其独特的防御性

核心观点

在不确定性增大的市场环境中，煤炭行业有望凭借其防御性特征受益。关税政策扰动下，煤炭供给相对刚性，国内需求和供给偏紧，煤价有望企稳。红利资产兼具“低估值”和“盈利稳定”两大特点，是关税“不确定性”阴影下难得的“确定性”资产，煤炭作为稳态高股息的代表，拟增加分红频次，仍有望在不确定性增大的市场环境中走出其独特的防御性。

关键数据

• 美国关税政策：2025年4月2日，美国总统特朗普宣布美国对所有国家征收10%的“基准关税”，并对中国加征34%“对等关税”。
• 焦煤期货价格：截至4月7日，焦煤期货收盘价1005元/吨，环比上周跌23元/吨，跌幅2.3%。
• 三港口炼焦煤库存：截至4月4日，三港口炼焦煤库存量共339.06万吨，环比下降15.1万吨，降幅为4.5%。
• 动力煤价格：截至4月7日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格667元/吨，环比上周持平，并连续6周维持持平。

研究结论

• 短期煤价企稳：由于国内需求和供给偏紧，煤价有望企稳。关税扰动下，为对冲进口影响，国内消费、地产及基建投资政策或有加码，进一步拉动国内煤炭需求。
• 红利资产配置建议：
  • 长久期盈利稳定性与盈利可预见性的优质龙头受益标的：中国神华、陕西煤业。
  • 煤电联营一体化受益标的：电投能源、新集能源。
  • 成长性突出：华阳股份、兖矿能源、淮北矿业。
• 风险提示：行业面临有效需求不足，煤价下跌等不及预期的风险。