2024年报点评：煤机后市场空间巨大，专业化服务龙头市场份额有望不断提升

速达股份2024年年报显示，公司营业收入11.7亿元，同比下降6.9%；归母净利润1.4亿元，同比下降13.6%。主要原因是煤炭价格下降导致煤企利润空间收窄，设备维护预算缩减，中小煤矿选择二手设备，降低或推迟专业维修服务采购，导致维修与再制造业务收入下降，而二手设备租售业务收入上涨69.26%。

业务板块表现：

• 维修与再制造业务收入3.6亿元，同比下滑22.26%，但仍是行业领先者，占营收30.89%。
• 备品配件供应管理业务收入3.87亿元，同比下滑0.88%，占营收33.13%。
• 二手设备租售业务收入1.61亿元，同比增长69.26%，全年累计签约合同金额超2亿元。
• 流体连接器业务收入1.79亿元，同比下滑17.02%，但工程机械板块管路件产品逆势高增长超40%。

盈利能力：

• 公司毛利率24.52%，同比下滑2.84个百分点；净利率12.16%，同比下滑0.8个百分点。
• 主要原因是维修与再制造业务毛利率下降较多，2024年该业务毛利率12.19%，同比下降9.82个百分点。

行业前景：

• 煤机后市场空间巨大，每年需求达200-300亿元，未来发展趋势更有利于专业后市场服务提供商。
• 公司是国内规模较大的专业服务商，拥有服务品种全面、协同效应强的商业模式，业务涵盖维修再制造、备品配件供应管理、二手设备租售等，在煤机、工程机械等领域具有市场优势。

盈利预测与估值：

• 2025-2027年营业收入预测分别为13.25亿、15.34亿、17.82亿；归母净利润预测分别为1.66亿、2.02亿、2.48亿。
• 对应PE分别为15.46倍、12.68倍、10.35倍。
• 首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：

1. 煤炭行业固定资产投资增速不及预期；
2. 煤炭需求、价格不及预期；
3. 汽车零部件业务发展不及预期；
4. 原材料价格上涨波动。