棕榈油月报：原油大幅下跌 棕榈油或宽幅震荡

核心观点及策略

• 国际市场：美国对等关税政策导致市场担忧情绪升温，美股下挫，美债收益率下行，美元指数下跌，原油价格下挫。3月马棕油产量环比增加，出口量改善有限，预计库存小幅增加。印尼提高出口税费用于生柴政策推进，B40政策若落地有利多支撑。
• 进口国：印度2月棕榈油进口量处于同期低位，预计3月进口量也较低。中国1-2月棕榈油进口量远低于往年同期，当前进口利润倒挂，采购情绪谨慎，4月到港偏少，5月到港有所增加。
• 国内市场：国内库存缓慢去库，市场成交低迷，供需双弱格局延续。
• 宏观环境：全球关税贸易冲突升级，市场恐慌情绪加剧，经济衰退担忧加剧。
• 后市展望：棕榈油进入增产季，豆棕价差倒挂限制出口需求改善，预计3月马棕油库存增加，清明节期间BMD马棕油大幅下跌，节后棕榈油或震荡走弱。中长期来看，印尼B40政策值得关注，棕榈油或宽幅震荡运行。

关键数据

• MPOB报告：马来西亚2月棕榈油产量118.80万吨，环比减少4.16%；出口100.21万吨，环比减少16.27%；期末库存151.21万吨，环比减少4.31%。
• 马棕产量和出口：3月马来西亚棕榈油产量预计131万吨，环比增长10.3%；出口量预计102万吨，环比增长2%。
• 印度植物油进口：2月印度植物油进口量88.6万吨，其中棕榈油37.4万吨，豆油28.4万吨，葵花籽油22.8万吨。
• 中国油脂进口：2月中国棕榈油进口量10万吨，菜籽油23.6万吨，葵花籽油4.2万吨。
• 国内库存：截至3月28日当周，全国重点地区三大油脂库存198.55万吨，较上周减少5.97万吨。

研究结论

• 短期棕榈油或受国际市场波动和国内供需双弱影响，震荡走弱。
• 中长期来看，印尼B40政策是关键变量，棕榈油或宽幅震荡运行。