核心观点与关键数据
中美贸易摩擦升级引发全球市场波动，贸易战可能导致经济衰退，特别是对美国经济造成负面影响。美国采取强硬政策和贸易限制增加经济衰退风险，中国则采取反制措施，强调国内政策应对和对内需的支持。
债市与贵金属市场
- 债市：中长期以偏多为主，尽管近期有回调，但资金链已开始转松。短期内需关注外汇贬值压力是否缓和，以及货币操作空间的预期。
- 贵金属：短期内主要受市场流动性收紧影响。中长期来看，美国经济下行压力和可能的美联储宽松政策将支持贵金属的上行趋势，黄金的逻辑更加明确，而白银受工业需求影响，存在额外风险。
商品市场
- 黄金白银：短期内受市场流动性收紧影响较大，尤其当市场出现大幅波动时，会通过削减仓位来降低风险，导致黄金白银价格波动。中长期来看，在美国经济下行压力下，美联储可能会进一步放宽货币政策，这对贵金属价格总体上行提供支撑。
- 能源化工品：美国加征关税后，对中国进口美国能源化工品的影响较大，特别是对乙烷、丙烷、聚乙烯和乙二醇等产品的进口成本和国内生产成本的影响。加征关税可能导致进口成本上升，影响国内化工品的生产成本和市场供应，进而影响相关化工装置的开工率和利润。
- 农产品：中美贸易升级对我国农产品，特别是大豆、玉米和棉花进口的影响。贸易战升级可能加剧市场对豆粕供应的担忧，推动期货价格上涨，形成近月合约疲软、远月合约强势的格局。对于玉米，分析基于美豆销售数据，评估了当前市场状况和潜在影响。
- 铜价：全球贸易关税，特别是美国对中国商品加征关税，导致市场对全球经济衰退的预期加剧，进而影响铜的价格。假设关税全部落地并持续一年，全球GDP增速可能会回落1%到1.3%，同时会将铜的消费增速下调一个百分点。根据供需平衡表推算，2022年电解铜的供需由紧平衡变成过剩45万吨。
- 特殊商品：橡胶受影响最大，其次是多晶硅、玻璃和纯碱以及工业硅，这些影响均为间接的。玻璃市场受影响较小；纯碱方面，由于中国是全球最大的纯碱生产和消费国，且进口依存度不高，出口端受影响也相对有限，主要关注国内需求变化。光伏行业中的多晶硅和工业硅会受到一定抑制作用，但具体影响程度还需评估。
黑色金属市场
- 钢材：美国对等关税落地后，我国出台反制关税，导致假期期间外盘出现恐慌式下跌。钢材市场在假期期间表现为小幅下跌，受海外市场下跌影响，成材的买盘较少。预计钢材出口总量下滑3%至5%，约300至500万吨左右。
- 焦煤：反制加征关税后，对焦煤供应的影响相对有限，但可能会影响我国从美国进口炼焦煤的数量进一步下滑。
- 铁矿石：铁矿石价格面临全球铁矿供应增量明确和显著的压力，尤其在二季度后，如果铁水产量维持高位，则更倾向于库存累库的预期，若出口拖累明显，则累库风险将加剧。
总体影响与应对措施
短期来看，贸易战对大部分商品偏利空，但不必过分悲观，应关注国内出台的相关政策及对促进国内消费的措施。市场解读将以政策导向为主。
