宏观点评20250406：国际贸易摩擦对经济与资产配置的影响

国际贸易摩擦对经济与资产配置的影响

本轮国际贸易摩擦简述

• 美国对等关税：4月3日，特朗普宣布对全球加征10%基准关税，对中国额外加征34%，结束小额进口关税豁免。
• 中国反制措施：4月10日起对美进口商品加征34%关税，实施稀土出口管制，列入出口管制和不可靠实体清单，对美CT球管进行反倾销调查，暂停部分美国农产品输华资质。

对美加征关税的影响

• 进口影响：中国对美进口依赖度低（6.4%），但对航空航天器、高端芯片、农产品等有一定依赖，可能造成成本提升。
• 通胀影响：短期内农产品价格或波动，但中长期通胀影响可控；反制加速国产替代，利好汽车、半导体等领域。

关税与财政收入

• 反制关税增收：理论上可达4000亿，占全年预算收入1.8%，相当于赤字率上调0.3个点。
• 历史数据：上轮贸易战后关税总收入未明显增加，平均关税税率持续下降。

大类资产市场反应

• 全球股市暴跌：标普500指数两日累计下跌超10%，VIX指数创四年来新高。
• 与2020年3月对比：当前市场情绪更理性，下跌更多是结构化而非全面下跌，短期内受负面情绪影响，但不会演变成流动性危机。

权益市场避险方向

• 规避行业：家电、电子、汽车（海外营收占比高）。
• 关注行业：地产、非银、公用事业、环保、食品饮料、通信、煤炭、银行等。
• 避险方向：内需链/高股息/关税豁免，集中在地产/消费/银行/公用事业/农业/医药等。

债券市场

• 利率走势：避险情绪和宽松预期推动利率挑战前低，10年期利率目标1.60%，30年期利率目标1.80%。
• 货币政策：短端资金利率高企，长期利率下行需验证货币政策和资金面态度。

人民币汇率

• 汇率波动：4月3日起贬值，离岸人民币波动超1000点。
• 中间价指引：4月7日中间价位置关键，若继续抬升或击破7.33约束，若下修则维持原有区间震荡。

风险提示

• 内需提振不及预期
• 美国对关税反制进行新一轮报复性反制
• 4月出口受关税影响大幅度下行