原木月报：供需压力边际改善，关注反弹高空机会

核心观点

• 3月原木市场以交易弱现实为主，失去了检尺炒作和节后供需矛盾的向上驱动力。
• 出货量部分转移至无节材和木制包装托盘，核心需求建材消费出货持续疲软。
• 3月到港边际增加，港口库存去化不顺利，供强需弱的驱动力之下盘面和现货价格同向下行。

供应端

• 4月进口量预估略减，呈现“两头高，中间低”的趋势，4月中旬到港压力预计环比改善。
• 最新一轮美元报价下调，关注成本与盘面关系，外商出口成本线接近，后续进一步下调空间有限。
• 节后库存去化偏慢，全国针叶原木总库存处于高位，4月中旬是去库的关键时间窗口。

需求端

• 1-2月房地产开工数据同比跌幅接近30%，投资数据跌幅扩大，建筑工地资金到位率不及去年同期。
• 建材消费虽然占比下降但依然属于核心需求，驱动整个现货价格。
• 托盘和家具承接部分需求转移，但难以弥补房地产所带来的下行压力。
• 家具带动无节材出货，4月相对3月季节性偏淡。

行情展望

• 4月供给环比3月预计略减，需求量环比3月预计有增，4月供应压力边际缓解的可能性较大。
• 预计4月跌势将会明显放缓，中旬或许可见短期的反弹行情。
• 房地产特别是建材需求的同比下行压力依然较大，盘面大概率整体还是维持在低位震荡运行，主要区间在810-850。
• 大方向偏弱运行的格局不变，单边可等待反弹至840-850区间内后逐步布空。

关键数据

• 1-2月我国总共进口针叶原木346.78万立方米，同比减少9.30%。
• 3月到船量为187万立方米，环比2月进口增长52.89%，同比去年3月进口量增加19.09%。
• 3月CFR平均价格为121美元，最新一轮美元报价为113-117美元。
• 房地产开发企业房屋施工面积同比下降9.1%，新开工面积同比下降29.6%。
• 房地产开发投资同比下降9.8%。
• 2024年全年家具类商品零售值同比增长3.60%，2025年1-2月同比增长了11.70%。

研究结论

• 4月原木市场整体压力预计会比3月小一些，但核心需求建材依然疲软，价格整体维持在低位震荡运行。
• 关注4月中旬时期能否利用到船量的阶段性减少伴随着旺季后置去化库存。
• 预计4月现货价格仍然面临着下调压力，但跌幅也基本不太可能达到3月的水平。