传媒行业深度报告：2024Q3业绩综述：供需受限及税收因素带来短期增长压力，后续改善可期关注反弹机会

整体情况

2024Q3传媒板块合计收入1215亿元，同比下降3%。游戏板块收入同比增长，影视院线、数字媒体收入下滑幅度较大。归母净利润66亿元，同比下降37%，受宏观经济、产品供给、所得税优惠到期等多重因素影响。

游戏板块

• 业绩韧性：国内游戏市场实际销售收入918亿元，同比增长8.95%。A股游戏上市公司合计实现营收236亿元，同比增长6%。
• 新游周期：新游陆续上线，老游稳健。恺英网络、神州泰岳、巨人网络等公司业绩表现突出。
• 估值修复：板块估值处于低位，看好新游驱动业绩和估值双修复。

营销板块

• 宏观承压：收入416.3亿元，同比增长1%，增速放缓。头部企业如分众传媒相对受益。
• 利润下滑：归母净利润14.3亿元，同比下滑11%，主要受成本刚性影响。
• 分众传媒：营收32.94亿元，同比增长4.3%；归母净利润14.75亿元，同比增长7.59%，看好2025年业绩修复。

影视院线

• 票房承压：收入88.1亿元，同比下滑19%。行业归母净利润为-1.2亿元，销售净利率为-1.3%。
• 公司分析：万达电影、光线传媒、博纳影业等公司受行业影响较大，期待2025年内容恢复。

数字媒体

• 收入下滑：收入60亿元，同比下降12%；归母净利润4.4亿元，同比下降37%。
• 芒果超媒：综艺及剧集播放量齐增，会员规模再创新高，维持“买入”评级。

出版报刊

• 收入下降：收入314亿元，同比下降7%，出现年内首次下降。
• 利润下滑：归母净利22亿元，同比下降37%，受所得税影响。
• 公司推荐：山东出版、凤凰传媒、南方传媒，建议关注中南传媒、皖新传媒等。

广电行业

• 收入下降：总收入102亿元，同比下降5%。
• 亏损扩大：归母净利润为-1亿元，亏损同比扩大。

风险提示

宏观经济恢复不及预期、市场竞争风险、政策监管风险、新产品上线进度不及预期风险。