尿素周报：去库斜率或收窄

核心要点及策略逻辑观点

• 行情回顾：期货尿素盘面走强，主力合约涨0.16%，收于1894元/吨；现货价格小幅上涨，山东、河南、山西、广东价格分别涨21元/吨、12元/吨、50元/吨、10元/吨；UR5-9价差收于42元/吨，主流区域基差走强。
• 运行逻辑：多套装置计划重启/检修，关注兑现情况；返青肥结束后，南方水稻用肥接力；复合肥开工率下降，库存累积，需求进入季节性下降通道；工需偏弱；尿素订单中性，去库斜率或收窄；海内外价差显示国内尿素估值偏低，关税纷争或略承压。
• 推荐策略：参考区间1450-2000元/吨，盘面短期偏弱。
• 风险点：关税纷争、出口政策松动、宏观风险。

因素影响逻辑观点

• 成本：进口利润倒挂，低卡煤价低于长协价，煤价或见底，关注非电需求及库存去化。
• 供应：周产量135.26万吨，天然气制尿素24.98万吨，煤制尿素110.28万吨；下周多套装置计划重启，山东联盟等计划停车。
• 进出口：国内尿素价格偏低，出口利润高，短期内放开出口可能性低。
• 需求：农需端表现较好，南方水稻用肥推进；复合肥开工率下降，甲醛、三聚氰胺开工率维持高位。

数据与图表

• 近期走势：尿素期货合约走强，主流区域尿素现货价格小幅上涨。
• 价差：UR5-9价差走强，主流区域基差走强，跨区价差显示区域间价差变化。
• 库存：水稻用肥及复合肥高开工支撑企业去库。
• 供应：关注装置重启/停车兑现情况，月度产量、开工负荷数据，固定床现金流成本在1450元/吨左右，检修情况显示煤制和气制尿素企业检修动态。
• 需求：企业待发订单同比尚可，复合肥开工或进入季节性下降通道，三聚氰胺开工率约6成，板材需求仍较弱。
• 进出口：1-2月累计出口尿素0.4万吨。
• 平衡表：2025年平衡表暂无调整，供需差显示未来几个月尿素市场供需情况。

结论

尿素市场短期供需尚可，但复合肥开工率下滑可能限制去库斜率；成本端煤价或见底，但缺乏向上驱动；出口利润高，短期内放开出口可能性低；农需端表现较好，但工需偏弱。尿素价格短期偏弱，长期关注供需变化及成本端动态。