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港股公司信息更新报告:投资稳健土储充裕,维持全年销售目标

2024-08-29齐东、胡耀文开源证券车***
港股公司信息更新报告:投资稳健土储充裕,维持全年销售目标

投资稳健土储充裕,中期派息比率保持稳定,维持“买入”评级 越秀地产发布2024年中期业绩。公司营收保持增长,毛利率承压拖累利润,销售排名提升,投资拿地多元化方式且聚焦高能级城市,TOD和城市更新业务进展顺利。我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为35.2、39.7、44.3亿元,对应EPS为0.88、0.99、1.10元,当前股价对应PE估值分别为4.0、 3.5、3.2倍,公司已售未入账金额充足,业绩企稳回升可期,维持“买入”评级。 毛利率同比承压,派息比率保持稳定 公司2024上半年实现营收353.4亿元,同比+10.1%;实现归母净利润18.3亿元,同比-15.9%;实现核心净利润17.4亿元,同比-18.8%;毛利率13.7%,同比下降4.1pct;实现经营性净现金流61.3亿元,期末现金481.4亿元,较年初+4.4%; 中期每股派息0.189港元,派息比率维持核心净利润的40%。截至上半年末,公司已售未结金额1909.1亿元,较年初-4.2%。 销售规模下降排名提升,投资稳健土储充裕 公司上半年实现合同销售金额554.0亿元,同比-33.8%,克而瑞销售排名上升至第9,全年销售目标维持1470亿元不变;其中大湾区和广州市销售金额占比分别为47.1%和41.6%,保持广州市场份额第一。公司上半年通过“6+1”多元化增储平台新增12幅土地,总建面172万方,其中一线城市新增6宗土地,于广州获得琶洲南TOD二期项目,多元化拓储占比达66%。截至上半年末,公司拥有总土储2503万方,其中大湾区和广州占比分别为41.2%、36.7%,一二线城市占比达94%;其中广州和杭州TOD项目土储310万方,占总土储比例为12.4%。 商住并举战略深化,融资成本继续压降 公司上半年直接持有的商业实现租赁收入2.97亿元,同比+41.3%;持股38.88%的越秀房产基金收入10.34亿元,同比-2.5%;持股66.95%的越秀服务收入和归母净利润同比分别+29.7%、+12.1%,其中社区增值服务收入同比+61.2%。公司上半年三道红线维持绿档,剔预负债率、净负债率和现金短债比分别为68.3%、58.6%和1.53倍,加权平均借贷成本同比下降41个基点至3.57%,期末平均融资成本3.47%。 风险提示:政策调控风险、销售回款不及预期、TOD项目开发进程不及预期。 财务摘要和估值指标