一、核心观点
行业评级及策略：原奶价格低迷，奶牛养殖持续产能去化；白鸡父母代后备存栏持续下降，生猪养殖环节盈利收窄，鸡猪产能去化动力蓄积，叠加贸易加征关税利于国内自美农产品进口减少和价格上涨，建议关注周期反转预期强烈的奶牛养殖，以及猪鸡养殖板块。
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养殖产业链
- 生猪：产能增长停滞，板块估值处于底部，重视长期投资机会。猪价持续震荡，供给增加有限，预计猪价或由弱势震荡转为偏强震荡。个股估值处于历史低位，长期投资价值凸现。
- 白鸡：鸡价短期或上涨，产能去化动力蓄势，关注禽流感疫情。短期来看，父母代在产存栏水平处于高位，商品代白鸡产能和鸡肉产品供给充足；但对美进口鸡肉加征关税后，鸡肉进口量或减少，且鸡肉消费需求继续稳中回升，供需变化背景下，预计产品价格或继续小幅反弹。中期来看，白鸡行业产能水平和鸡肉供给有望趋势下行，因此肉鸡苗和毛鸡价格中期上涨动力转强。
- 黄鸡：产能出清彻底，鸡价中期或上涨，关注周期机会。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费需求偏弱，供需双减，鸡价或延续震荡。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。
- 动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会。动保行业景气触底明确，随着生猪存栏回升和养猪业保持盈利，动保产品销量和行业景气有望逐渐回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。
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种植产业链
- 种业：粮价上涨Vs种业环境持续优化，关注价值投资机会。行业战略地位毋庸置疑，发展环境持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的持续推进，种业公司业绩上升基础加固，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显。
- 种植：关注粮价上涨的趋势性投资机会。粮价近期企稳反弹。贸易加征关税或导致农产品进口减少，尤其是自美进口较多的大豆、玉米等品种，从而推动相关农产品价格上涨。建议关注粮价上涨预期下的主题投资机会，重点关注苏垦农发。
二、关键数据
- 生猪：第14周末，全国生猪出厂均价14.6元/公斤，较上周涨0.02元；主产区自繁自养头均盈利47元，较上周少盈4.83元。截至25年2月底，全国能繁母猪存栏4066万头，月环比增0.1%。
- 肉鸡：第14周末，烟台鸡苗均价3元/羽，较上周跌0.15元；白羽肉毛鸡棚前收购均价3.67元/斤，较上周跌0.06元；主产区肉鸡养殖环节单羽盈利0.06元，较上周少盈0.59元。
- 原奶：第13周末，全国主产区生鲜乳出场均价3.08元/公斤，较上周跌0.01元；全国牛奶零售价12.19元/升，较上周持平。
- 水产品：第14周末，威海海参/鲍鱼批发价90/120元/公斤，较上周持平；扇贝为10元/公斤，较上周跌2元；对虾280元/公斤，较上周跌20元；
- 粮食及其他：第14周末，南宁白糖成交均价6217元/吨，较上周涨76元；全国328级棉花成交均价14880元/吨，较上周涨4元；全国玉米收购均价2296元/吨，较上周跌6元；国内豆粕市场均价3143元/吨，较上周跌79元；全国小麦收购均价2424元/吨，较上周跌3元。
三、研究结论
建议关注周期反转预期强烈的奶牛养殖，以及猪鸡养殖板块。重点关注益生股份、立华股份、牧原股份、温氏股份、苏垦农发等公司。
