年报点评报告：优化传统门店运营，携手万代拓展新业态

爱婴室（603214.SH）年报点评报告总结

事件与业绩概览

• 公司发布2024年年报，实现营业收入34.67亿元，同比增长4.06%；归母净利润1.06亿元，同比增长1.61%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长9.78%。
• 2024Q4实现营业收入9.99亿元，同比增长9.69%；归母净利润0.59亿元，同比增长1.26%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长9.59%。
• 公司发布2024年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利2.53元，现金分红和股份回购总额占归母净利润总额比例为70.64%。

门店运营与线上拓展

• 线下渠道：2024Q4新开23家门店，关店11家，净增门店12家，主要集中在华东和华南区域；累计调改35家门店，可比店销售同比-0.68%，但华东和华南区域分别+0.09%和+11.74%。
• 线上渠道：聚焦公域三方平台，2024Q4实现营业收入2.32亿元，同比增长26.8%。
• 产品结构：2024Q4奶粉、食品、用品、棉纺、玩具出行分别实现收入6.2/0.9/1.3/0.8/0.2亿元，同比+14.0%/+18.0%/-3.3%/+3.6%/+3.3%。

毛利率与费用控制

• 2024Q4毛利率同比-2.17pct至28.83%，或受品类结构调整与调价影响。
• 费用端，2024Q4销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比-1.94pct/-0.24pct/-0.30pct，期间费用率同比-2.48pct至21.51%。
• 销售费用减少主要因优化门店面积、提高坪效和人效，管理费用减少主要因AI技术优化成本。

新业态拓展

• 与万代南梦宫合作开拓万代新业态，2024年12月开设江苏首家高达基地（苏州中心店），销售表现良好；2025年3月开设全国首家万代拼装模型店。
• 未来将在全国范围内持续开设高达基地与万代拼装模型店，开辟新增长极。

投资建议与估值

• 公司为母婴连锁龙头，口碑良好，产品组合调整能力强，效率优势突出。
• 预计2025-2027年营业收入分别为36.9/38.8/41.0亿元，归母净利润分别为1.28/1.46/1.70亿元，EPS分别为0.93/1.06/1.23元/股。
• 当前股价对应PE分别为22.4/19.7/17.0倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 消费环境扰动导致展店、单店模型不及预期。
• 供应链优化不及预期。
• 行业竞争加剧。