2023&24Q1点评：2023年门店调整&拓展新业态投入拖累Q4利润，24Q1高基数下稳健增长

家家悦（603708）的2023与2024Q1业绩报告显示，公司实现了稳健的增长。尽管2023年全年销售额同比减少2.31%，净利润则实现了127.04%的同比增长，达到1.36亿元。四季度虽然呈现净亏损，主要原因是部分超市业态门店的调整以及拓展新业态初期的投入。然而，2024Q1公司收入和利润均实现了稳健增长。

在财务结构上，至2023年末，公司通过发行可转换公司债券和定向增发股票筹集的资金净额分别为6.3亿元和4.0亿元，已分别投入2.9亿元和3.6亿元。这表明公司正在积极进行连锁超市改造、物流扩建和产业园区建设等项目的投资。

深耕山东市场的同时，家家悦也在不断拓展品牌影响力和新业态。2023年，公司推出了零食连锁品牌“悦记零食”和折扣品牌“好惠星”，通过自营和加盟模式快速扩张市场，全年新增门店110家。进入2024Q1，公司继续新增20家门店，其中12家为直营店，8家为加盟店。截至报告期末，公司拥有1065家门店，其中直营店占绝大多数。

产品线方面，生鲜、食品洗涤和百货销售额分别占总销售额的40.5%、47.7%和3.6%，毛利率分别为17.71%、19.85%和35.58%。公司注重供应链管理和自有品牌产品的研发，2023年自有品牌和定制产品的占比达到了13.5%，相比2022年的13.2%有所提升。

在销售模式上，自营、联营和供应链销售分别贡献了159.0亿、2.0亿和2.5亿的销售收入，毛利率分别为18.68%、100%和7.77%。2023年，家家悦的综合毛利率为23.88%，销售、管理、财务费用率分别为18.85%、2.12%、1.36%，销售净利率为0.76%。2024Q1，综合毛利率下降至24.04%，销售、管理、财务费用率分别为16.92%、1.86%、1.24%，销售净利率提升至2.94%。

盈利预测显示，预计公司2024-2026年的收入将分别增长10%、4%、4%，归母净利润将分别增长87%、19%、6%，EPS分别为0.40元、0.48元、0.50元，对应PE分别为26倍、22倍、21倍，维持“增持”评级。风险因素包括新市场的开拓速度、CPI下行的影响和区域市场竞争加剧。