南美上市来临，粕类近弱远强

国际方面：

• USDA报告下调美豆种植面积4%，季末库存上调，CBOT大豆测试1000美分支撑，阿根廷产区天气好转，南美大豆丰产格局大概率实现，全球大豆供应宽松压制盘面。
• 巴西大豆收割及销售进度加快，CNF贴水下滑，但受全球大豆贸易流转向影响，下方仍有支撑。
• 美豆新作出口销售放慢，整体进度较往年偏快。
• CFTC基金净多持仓由正转负，CBOT大豆回落至区间底部。

国内供需：

• 南美大豆发运高峰期即将到来，二季度进口大豆到港预计充足，国内大豆供应端紧缺预期缓解，现货大幅下跌收敛基差。
• 下游需求清淡，油厂豆粕库存反季节性累库，饲料企业采购积极性较低，物理库存天数有所减少。
• 二季度现货基差预计将符合季节性走势。

结论及观点：

• 二季度大豆供应端转向宽松，限制05合约上行空间，下方空间也有限，2750-2950。
• 09合约关注北美新作种植季播种情况，同时中美贸易摩擦仍将带来盘面上行动力。
• 政策波动较大，注意控制风险。

USDA报告：

• 3月供需报告维持此前预估，阿根廷新作大豆产量保持4900万吨。
• 美豆播种意向报告继续下调新作美豆种植面积预估，季度大豆库存同比偏高。

巴西大豆：

• 收获进度约为76%，继续超过去年同期，3月份巴西大豆出口量将达到1556万吨，和一周前持平，比去年同期的1355万吨增长200万吨。

阿根廷大豆：

• 主产区高温天气转凉，降水有所改善，大豆优良率连续六周上升，新作大豆产量预计能够实现4900万吨预估。

美豆出口销售：

• 截至3月20日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为33.9万吨，比上周低4%，比四周均值低28%，也低于市场预期。

港口进口大豆库存：

• 二季度巴西进口豆供应预计充足，3月船期累计采购了1085.9万吨，4月船期累计采购了982.2万吨，5月船期累计采购了696.5万吨。

油厂开机率：

• 一季度受进口大豆到港青黄不接影响，国内油厂开机率同比偏低，2025年3月，全国油厂大豆压榨为498.7万吨，较上月减少155.67万吨，减幅23.78%；较去年同期减少84.93万吨，减幅14.55%。

豆粕库存：

• 油厂豆粕库存累库，截至3月28日当周，全国样本企业豆粕库存70.1万吨，较上月末增加14.37万吨，环比涨幅25.78%。
• 饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.19天，较前一月末减少1.65天。

菜粕市场：

• ICE菜籽盘面先跌后涨，受中加贸易关系紧张影响，中方宣布对加拿大菜籽颗粒粕实行100%关税反制，ICE菜籽盘面大幅回落至560.5加元，随后盘面从深度抛售后温和反弹。
• 国内菜籽的进口成本上涨，最新的加籽理论进口成本在4252元。

油厂菜籽库存：

• 油厂菜籽库存去化，开机率走低，2023年12月到港预计45.5万吨，关注后续船期到港实际情况。

菜粕库存及成交：

• 油厂菜粕、港口颗粒粕库存小幅去化，沿海油厂菜粕产量为4.76万吨，较上周增加2.21万吨。
• 菜粕性价比减少，产销均不活跃，沿海压榨厂菜粕周度提货量为4.76万吨。

豆菜价差：

• 豆菜价差走缩，港口菜/豆粕比价波动区间0.7%-3.2%，目前大部分地区比价在77.4%-82.2%，菜粕性价比优势不显。

结论及观点（菜粕）：

• 菜粕市场强预期弱现实，05合约偏弱运行，压力MA20。
• 09合约受政策端的不确定因素影响，或有向上波动机会。