粕类近强远弱，关注美豆新作面积预估

wwwmkqhcom 粕类近强远弱，关注美豆新作面积 预估 投研服务中心 2025224 2019MaikeFutures 豆粕 外盘多空交织，国内近强远弱 外盘多空交织，国内近强远弱 国际方面： 美豆美玉米比价来到223低位，本周展望论坛预计将下调新作美豆种植面积预估。南美方面，阿根廷大豆产区降雨偏少持续，优良率下调，减产预期尚无法证伪，但也无法提供进一步上行动力。巴西大豆收割进度加快，港口CNF涨势放缓，关注3月大豆大量上市是对贴水的影响。美国政府仍有出台各类关税政策的可能，增加盘面波动性。 国内供需： 近月供应紧张带动国内现货端持续上涨，因一季度进口大豆到港量偏少，市场对阶段性供需错配出现共识。下游饲料企业加大采购力度，补充物理库存。油厂豆粕库存低位。 结论及观点： 近端带动市场偏强运行，可能的风险在于国储大豆投放市场解决供应紧张。盘面震荡偏强运行，05合约支撑MA20。阿根廷天气升水及巴西丰产带来的卖压成为制约进口大豆成本端的重要因素，需要继续跟踪。同时贸易政策变化将加大宏观情绪波动。 USDA2月供需报告美豆供需预估，调减阿根廷新作大豆产量 USDA2月大豆供需报告数据上看偏利多，但市场对于美豆供需格局再度收紧的预期落空。本月报告维持上月对美豆供需格局的预估。南美方面，巴西大豆产量维持169亿吨预估，小幅上调压榨消费量至5600万吨。阿根廷新作大豆产量下调至4900万吨，减少300万吨，反映阿根廷大豆主产区近期的干旱天气对产量有一定削减影响。南美新作大豆整体仍维持丰产格局。202425年度全球大豆产量及期末库存量预估较上月报告有所减少，但较上一年度增长。 阿根廷大豆优良率进一步下降 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）周三发布的气象报告显示，未来几天主要农业区的最高气温将超过35摄氏度，下周初将有降雨。阿根廷202425年大豆作物状况延续了近期持续下滑的趋势。大豆评级优良的比例为15，一周前17，去年同期31。 巴西大豆收割进度加快，但较往年同期偏慢 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，巴西主要产区的大豆收获步伐开始加快。截至2月16日，巴西202425年度大豆收获进度为255，一周前为148，去年同期为294。 本月巴西大豆收获工作有望进入高峰期，出口量也将季节性增长。关注上市压力对港口CNF升贴水的影响。 关税政策反复，加大盘面波动风险 2月1日，特朗普政府签署行政令，美国政府对来自中国的商品加征10的关税，指责中国向美国大量输入芬太尼。特朗普还将关税描述为保护和扩大美国制造业的工具。同时，将从2月4日开始对来自美国两大贸易伙伴墨西哥和加拿大的商品征收25的关税，称这两个国家未能阻止非法移民和毒品进入美国。加拿大石油是个例外，将被征收较低的10进口关税。随后美政府宣布将对墨西哥和加拿大征收关税的计划推迟了一个月。 国务院关税税则委员会经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。对煤炭、液化天然气加征15关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10关税。对原产于美国的附件所列进口商品在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税。暂未对美国农产品领域加征关税。 当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布从3月12日起对所有进口至美国的钢铁和铝征收25关税。此举引发盘面对对美豆出口可能遭反制的担忧。 2月19日晚些时候，美国总统特朗普表示，他可能会与中国达成一项新的贸易协议。这表明他愿意阻止两国爆发贸易战。当被问及是否会与中国达成一项新协议时，特朗普在空军一号上表示，“有可能，有可能。”特朗普没有描述潜在协议的内容。 新作美豆种植面积或将减少，关注本周美国农业展望论坛 9500000 9000000 8500000 8000000 7500000 7000000 6500000 6000000 最终大豆种植面积2月大豆玉米比价（右） 33 31 29 27 25 23 21 19 17 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 15 2024年度，美豆丰产实现，供需大幅宽松，CBOT大豆运行区间跌破成本线，在成本线下震荡运行。而美国玉米本年度供需格局略有缩紧，CBOT玉米盘面逐渐自388美分向上突破500美分。美豆与美玉米价格走势背道而驰，截至2月21日，CBOT大豆玉米比价来到223，较上年同期的251明显回落。根据豆玉比价与大豆最终种植面积的关系，较低的大豆种植优势将影响农户种植意愿。2025年2月美国农业展望论坛和3月种植面积意向报告将为市场带来更多指引。 美国农业合作社银行（CoBank）预测2025年美国大豆播种面积将降至8400万英亩，比上年的8710万英亩减少36。 美豆新作出口销售整体进度较往年偏快，季节性出口窗口即将结束 美国农业部表示，截至2月13日当周，美国202425年度大豆净销售量为48万吨，高于上周的近19万吨，但比四周均值低23。本年度迄今美国大豆总销量为4373万吨，同比增长131。美国农业部预期全年出口同比增长77。本年度迄今美国对华大豆销售总量为2075万吨，同比减少56。 目前巴西大豆价格已经是全球最便宜的供应，随着巴西大豆收获在2月份加快，意味着美国大豆出口的季节性窗口即将关闭。 CFTC基金净多持仓有所减少，CBOT大豆回落至区间底部 截止到2025年2月18日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有12557手净多单，比一周前减少了13770手。其中多单数量为161666手，比一周前减少了2124手。空单149109手，比 一周前增加了11646手；套利单371293手，比一周前增加了3378手。 近月到港供应紧张，港口进口大豆库存回落 2025年度 2022年度 2024年度 2021年度 2023年度 2020年度 1000 800 600 400 200 第1周第3周第5周第7周第9周第11第13第15第17第19第21第23第25第27第29第31第33第35第37第39第41第43第45第47第49第51第53 0 进口大豆港口库存 202425 202324 202223 202122 202021 进口大豆到港量 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：mysteel、粮油商务网 截至2月14日，进口大豆周度到港量恢复至1625万吨，港口库存回落。此前榨利持续下行，叠加市场对美总统大选结果的不确定性，一季度买船整体偏慢。且巴西大豆本年度收割进度较慢，预计二季度进口大豆到港量仍有紧张预期。 节后油厂陆续恢复开工 全国主要大豆压榨厂开机率 100 202425202324202223 202122202021201920 80 60 40 20 0 第36周第42周第48周第2周第8周第14周第20周第26周第32周 第8周，全国油厂大豆压榨开工率为5968，较前一周增加529。节后油厂开工率缓慢恢复中。 近月供应紧张带动下游积极补库 5300 4800 4300 3800 3300 2800 远月成交量（右）现货成交量（右）豆粕成交价 140 120 100 80 60 40 20 0 150 100 50 压榨厂豆粕库存 2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度2020年度 2023080120240801 截至2月14日当周，全国油厂豆粕库存3979万吨，较前一周增加089万吨。当周下游饲料企业采购以远月成交为主，油厂库存小幅累积。 截至2月21日当周，饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为 944天，较前一周增加169天。近月供应紧张带动现货价格上调，下游饲料企业加大采购力度，补充物理库存。 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 广东 广西 江苏 华北 1614121086 42 饲料企业豆粕物理库存天数 023031020240310 菜粕 性价比提振需求，宏观仍有风险 性价比提振需求，宏观仍有风险 国际方面： 上周ICE油菜籽期货收高。加拿大统计局公布2526年度加菜籽产量预估将下降，带动远月供应紧张情绪。加菜籽需求较为旺盛，总体出口以及压榨需求仍远高于上年同期。周末，洲际交易所（ICE）油菜籽期货主力合约小幅下跌，但周线录得上涨。周末菜籽期货主力合约结算价6678加元，较上周上涨43加元，环比涨06。国内菜籽的进口成本上涨。最新的加籽理论进口成本在4709元，较上周跌80元，环比跌17，较上年涨343元，同比上涨79。 国内供需： 上周中加菜籽反倾销陈述会未对盘面给出明确方向指引，贸易关系尚不明朗，油厂后续买船仍有不确定性。2月国内进口菜籽到港量较预期减少。当前豆粕现货市场供需较为紧张，相对来说菜粕性价比较高，下游需求较为积极。目前菜籽菜粕高库存逐步去化，支撑菜籽粕价格偏强运行。 结论及观点： 菜粕震荡偏强运行，05合约支撑MA20。同时政策端的不确定因素将加大盘面波动风险。 加菜籽盘面震荡上行，榨利走低，菜粕性价比维持 800 600 400 200 0 200 400 600 800 油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日） 2023060120240601 6000 元广东豆菜粕现货价差 元 1500 上周ICE油菜籽期货收高。加拿大统计局公布2526年度加菜籽产量预估将下降，带动远月供应紧张情绪。加菜籽需求较为 5000 4000 3000 2000 1000 0 豆菜价差豆粕菜粕 1000 500 0 旺盛，总体出口以及压榨需求仍远高于上年同期。周末，洲际 交易所（ICE）油菜籽期货主力合约小幅下跌，但周线录得上涨。周末菜籽期货主力合约结算价6678加元，较上周上涨43加元，环比涨06。 202362202462 港口菜豆粕比价波动区间0126，目前大部分地区比价 在694731，多地菜粕具有性价比。 油厂菜籽库存去化，进口菜籽买船较少，节后压榨缓慢恢复 万吨 100 主要油厂菜籽预计到港量 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨油厂菜籽库存 202425 202122 202324 202021 202223 10000 8000 6000 2023年12月到港预计455万吨，关注后续船期到港实际情况。 4000 2000 000 第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 油菜籽开机率 202425202324202223202122202021 第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周 菜粕性价比较好，下游需求积极，油厂库存逐步去化，港口颗粒粕去库 第48周沿海油厂菜粕产量为476万吨，较上周增加221万吨。 沿海压榨厂菜粕周度提货量 12 10 8 6 4 2 0 2 2025年度 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 20240321 20240421 20240521 20240621 20240721 20240821 20240921 20241021 20241121 20241221 0 现货成