全年业绩承压，IDC和PLC业务有望回暖

2024年公司业绩承压，主要受钢铁行业整体下滑影响。全年营业收入136.44亿元（+5.64%），归母净利润22.65亿元（-11.28%），扣非归母净利润21.98亿元（-8.91%）。四季度利润下滑较大，收入38.88亿元（-5.11%），归母净利润3.35亿元（-50.89%）。核心业务保持平稳增长，软件开发及工程收入99.10亿元（+6.31%），服务外包收入36.56亿元（+4.73%），毛利率有所下降，费用率同时下降。公司24年毛利率34.77%，下降2.15个百分点；费用率方面，销售、管理、研发费用率分别下降0.08、0.44、0.55个百分点。经营活动现金净流量16.71亿元，同比下降较多。日常关联交易上，公司24年和宝武集团实际完成了63.99亿元；2025年预计和宝武集团关联交易为96.35亿元，预计25年关联交易合计为114.7亿元。

宝之云受益于AIDC产业增长，PLC国产化取得进展。宝之云华北基地成功中标互联网巨头项目，有望带动IDC业务重回增长节奏。PLC方面，公司首发天行系列全栈自主可控T3、T4PLC产品，实现全栈自主可控。公司同时加强机器人领域投入，推出首台人形机器人概念机，完成二代人形机器人开发，探索工业领域的“人形机器人+AI”应用场景；开展图灵机器人首台套应用推广和国产化替代，在钢铁、有色、3C电子等行业实现规模化应用。

风险提示：钢铁行业IT支出下降；IDC拓展不及预期；国产化替代缓慢等。投资建议：维持“优于大市”评级。下修盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为28.00/33.11/38.04亿元。公司依然是钢铁行业信息化和大型PLC领导者，AIDC产业趋势明确，获得互联网大单，2025年有望恢复增长。