医药行业周报：关税对医药细分板块影响有限，部分有利于国产替代

医药生物 2025-04-04 杜向阳,汪翌雯西南证券 Andy Yang 杨敏

美国关税政策影响有限，部分有利于国产替代：美国对中国34%商品征收关税，多数药品在豁免范围内，整体影响不大。中国对美关税反制，对药品、血制品、器械、上游等有一定正向影响，有利于国产替代；而对中药、药店流通、医疗服务、CXO、原料药等影响相对较小。
2025年医药行业三大主线：
- 创新+出海：政策端，国家支持创新药发展；医保强调支持“真创新”药物；商保发展空间值得关注。研发端，国产创新药持续亮相；出海方面，国产新药授权出海百花齐放。医疗器械方面，关注常态化医疗刚需下的国产替代，以及器械出海和以旧换新政策的影响。
- 主题投资：关注国产减肥药临床数据、设备更新政策、低耗关税变化、AI医疗影像和AI信息化、银发经济、呼吸道检测、消费医疗、中药基药目录、CXO生物安全法案等主题。
- 红利：10年期国债收益率下降至2%以下，具备长期稳定增长、较好且可持续现金流、较高且持续分红比例的红利资产仍是不错的防御选择。
推荐组合：恒瑞医药、亿帆医药、华东医药、贝达药业、甘李药业、恩华药业、科伦药业等。
风险提示：医药行业政策风险、研发进展不及预期风险、业绩不及预期风险。

行业及个股涨跌情况：本周医药生物指数上涨1.20%，跑赢沪深300指数2.57个百分点。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为27.21倍，相对全部A股溢价率为81.03%。本周相对表现最好的子板块是线下药店，年初以来表现最好的前三板块分别是化学制剂、医疗研发外包、其他生物制品。
大宗交易情况：本周医药生物行业中共有23家公司发生大宗交易，成交总金额为415.74百万元。
融资融券情况：本周融资买入标的前五名分别为：恒瑞医药、药明康德、鲁抗医药、迈瑞医疗、科伦药业。本周融券卖出标的前五名分别为：恒瑞医药、药明康德、人福医药、百济神州-U、贝达药业。
股东大会、定增、限售股解禁、股东减持、股权质押：报告分别列出了未来三个月拟召开股东大会、已公告定增预案但未实施、未来三个月内有限售股解禁、本周股东减持、股权质押前20名的医药上市公司相关信息。