医药生物行业周报：医药板块估值进入历史低位区间，把握业绩确定性高的结构性机会

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点 本周医药生物行业指数下跌5.23%，跑输沪深300指数4.10个百分点。各子行业中，医药商业下跌3.61%，化学制剂下跌2.88%，医疗器械下跌2.79%，化学原料药下跌4.65%，生物制品下跌5.16%，中药下跌8.24%，医疗服务下跌6.70%。 上市公司公告： 海正药业： 控股子公司海晟药业拟引进战投，加速布局糖尿病领域；国药股份：参股公司青药集团拟转让青海制药厂45.16%股权；复星医药：拟向FFI转让SHL5.69%股权。 行业要闻： 武汉市正式启动带量采购工作；CDE发布《拟纳入优先审评程序药品注册申请的公示（第三十三批）》；药监部门依法从严对长春长生公司违法违规生产狂犬病疫苗作出行政处罚。 最新观点： 本周医药生物行业指数下跌5.23%，跑输沪深300指数4.10个百分点，较上周末绝对估值及估值溢价率有所下降，细分板块均呈下跌趋势，其中跌幅最大的是中药板块（-8.24%），跌幅最小的是医疗器械板块（-2.79%）。医药板块自今年6月以来持续呈现调整行情，个股黑天鹅事件、行业政策的不确定性在本轮调整行情中得到释放，目前医药板块绝对估值约为24.3倍，较近十年的中值37.4倍（最小值为2008年11月的19.5倍）而言处在历史低位，随着十月下旬医药上市公司陆续披露三季度报告，医药板块的性价比优势有望带动板块整体的景气度回升，建议关注业绩确定性高、成长性明确的优质标的。  风险提示 政策推进不及预期风险；药品招标降价风险；药品质量风险等。 增持 ——维持 日期： 2018年10月22日 行业：医药生物 分析师： 金鑫 Tel： 021-53686163 E-mail： jinxin1@shzq.com SAC证书编号：S0870518030001 行业数据（Y18M8） 累计产品销售收入（亿元） 16,195.2 累计产品销售收入同比增长 13.8% 累计利润总额（亿元） 2,011.5 累计利润总额同比增长 11.4% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号： JX18-IT40 医药板块估值进入历史低位区间 把握业绩确定性高的结构性机会 ——医药生物行业周报 证券研究报告/行业研究/行业动态 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 华东医药 000963 37.55 1.22 1.50 1.89 30.78 25.03 19.87 6.05 增持 爱尔眼科 300015 28.50 0.47 0.61 0.79 60.64 46.72 36.08 12.43 增持 九州通 600998 14.24 0.77 0.73 0.94 18.49 19.51 15.15 1.86 谨慎增持 一心堂 002727 21.97 0.74 0.94 1.16 29.69 23.37 18.94 3.26 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2018年10月19日 行业动态 3 2018年10月22日 一、行业观点 本周医药生物行业指数下跌5.23%，跑输沪深300指数4.10个百分点，较上周末绝对估值及估值溢价率有所下降，细分板块均呈下跌趋势，其中跌幅最大的是中药板块（-8.24%），跌幅最小的是医疗器械板块（-2.79%）。医药板块自今年6月以来持续呈现调整行情，个股黑天鹅事件、行业政策的不确定性在本轮调整行情中得到释放，目前医药板块绝对估值约为24.3倍，较近十年的中值37.4倍（最小值为2008年11月的19.5倍）而言处在历史低位，随着十月下旬医药上市公司陆续披露三季度报告，医药板块的性价比优势有望带动板块整体的景气度回升，建议关注业绩确定性高、成长性明确的优质标的。 二、一周行情回顾 板块行情 本周医药生物行业指数下跌5.23%，跑输沪深300指数4.10个百分点。各子行业中，医药商业下跌3.61%，化学制剂下跌2.88%，医疗器械下跌2.79%，化学原料药下跌4.65%，生物制品下跌5.16%，中药下跌8.24%，医疗服务下跌6.70%。从市场资金流向来看，24个板块呈资金净流出，其中资金净流出较大的是化工、有色金属、机械设备等板块， 4个板块呈资金净流入，其中资金净流入较大的是银行、计算机、休闲服务等板块。 行业动态 4 2018年10月22日 图1行业指数周涨跌幅排行 数据来源：Wind 上海证券研究所 图2医药生物指数周涨跌幅 图3医药生物子板块周涨跌幅 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 本周末医药生物绝对估值为24.32（历史TTM_整体法，剔除负值），相对于沪深300的估值溢价率为128.76%，较上周末绝对估值及估值溢价率有所下降。 -10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%非银金融(申万)银行(申万)计算机(申万)传媒(申万)通信(申万)沪深300电子(申万)食品饮料(申万)家用电器(申万)交通运输(申万)电气设备(申万)房地产(申万)综合(申万)机械设备(申万)农林牧渔(申万)公用事业(申万)国防军工(申万)商业贸易(申万)钢铁(申万)建筑材料(申万)纺织服装(申万)汽车(申万)轻工制造(申万)建筑装饰(申万)医药生物(申万)化工(申万)有色金属(申万)采掘(申万)休闲服务(申万)-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%2018/10/152018/10/162018/10/172018/10/182018/10/19医药生物(申万)沪深300 行业动态 5 2018年10月22日 图4医药生物近期绝对估值（历史TTM_整体法，剔除负值） 图5医药生物板块近期估值溢价率（历史TTM_整体法，剔除负值） 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 个股行情 本周医药生物板块有61只股票上涨，218只股票下跌。涨幅较大的有透景生命、金花股份、欧普康视等，跌幅较大的有康美药业、九芝堂、沃森生物等。 表1个股涨跌幅排行 跌幅榜 5日涨跌幅（%） 涨幅榜 5日涨跌幅（%） 康美药业 -32.45 透景生命 7.29 九芝堂 -28.82 金花股份 4.48 沃森生物 -26.67 欧普康视 4.45 三诺生物 -21.05 安科生物 4.32 华森制药 -20.91 佛慈制药 4.09 艾德生物 -20.52 健友股份 3.88 天宇股份 -20.06 药石科技 3.87 达安基因 -19.35 正川股份 3.85 花园生物 -19.16 和佳股份 3.83 ST冠福 -18.35 海特生物 3.80 数据来源：Wind 上海证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2008/1/32009/10/212011/8/92013/5/272015/3/152016/12/312018/10/190%50%100%150%200%250%300%350%400%2008/1/32009/10/212011/8/92013/5/272015/3/152016/12/312018/10/19 行业动态 6 2018年10月22日 三、一周新闻回顾及上市公司重要公告摘要 上市公司公告： 海正药业： 控股子公司海晟药业拟引进战投，加速布局糖尿病领域 公司于10月16日发布公告，公司控股子公司海晟药业拟通过引进社会资本的方式对其实施增资扩股及部分老股转让。本次增资扩股以及老股转让以海晟药业投前估值不低于19亿元为基准，计划增资规模为不低于8亿元人民币，老股转让不低于6.85亿元人民币。上述方案实施均按照国资管理规定以公开挂牌形式进行，挂牌价格均为每元注册资本6.3333元。 海晟药业的增资资金主要用于多个在研的胰岛素产品后续研发。引进战略投资者的特别约定条款制定的业务目标为：2020年12月31日前，获得门冬胰岛素注射液生产批件；于2021年6月30日前，获得甘精胰岛素注射液生产批件；于2022年12月31日前，获得德谷胰岛素注射液生产批件。 如按照上述条件完成增资扩股和老股转让后，公司对海晟药业直接持股比例将降至23.66%，海正杭州公司对海晟药业直接持股比例将降至21.34%，合计持股比例降至45%。 国药股份：参股公司青药集团拟转让青海制药厂45.16%股权 公司于10月16日发布公告，公司参股公司青药集团拟通过公开挂牌方式转让参股公司青海制药厂45.16%股权，挂牌底价拟不低于42,362.59万元。本次交易成交价格以最后摘牌价格为准，若在2018年底前顺利完成股权转让，将对公司2018年度经营业绩产生影响。经公司初步测算，若以挂牌底价为成交价，青药集团2018年报表将增加投资收益约25,508.02万元，合并报表层面公司投资收益将增加12,009.18万元。 青药集团拟挂牌转让青海制药厂45.16%的股权，一方面有利于公司优化麻药全产业链战略，梳理麻药投资产业链，青海制药厂主要为麻醉药原料药企业，公司为医药流通企业，公司与青海制药厂仅有少量业务往来，本次挂牌转让不会对公司麻精业务带来影响；另一方面本次股权转让的挂牌底价拟为42,362.59万元，高于本次该股权的评估价值24,657.36万元。若本次股权挂牌转让能顺利完成，将对公司产生一定财务贡献，符合公司及全体股东的利益。 复星医药：拟向FFI转让SHL5.69%股权 公司于10月17日发布公告，公司控股子公司复星实业拟向FFI 行业动态 7 2018年10月22日 转让复星实业所持有的SHL5.69%股权，转让价格为36,425.3121 万元。 SHL成立于 2013 年 6 月，主要从事投资，复星实业持有 8,898,088股 SHL 股份，约占其已发行股份总数的 7.97%，本次交易完成后，复星实业仍将持有 2,542,311 股 SHL 股份，约占其已发行股份总数的 2.28%。根据 SHL 管理层报表（未经审计），截至 2017 年 12 月 31 日，SHL 的总资产为人民币 558,252 万元，所有者权益为人民币 264,362 万元，负债总额为人民币293,890 万元；2017 年度实现主营业务收入人民币 387,211 万元，实现净利润人民币 38,766 万元（以上为合并口径）。SHL 的业务主要通过其控股的先声药业集团开展，先声药业集团境内子公司主要从事药品生产、研发等经营活动。 本次交易旨在优化复星集团资源配置，并获取一定的收益。如本次交易全部完成，预计（未经审计）本次交易将为复星集团贡献收益（税前）人民币约 3.5 亿元（包括股权处置投资收益及因该等处置带来的公允价值变动）；本次交易对复星