中美共振重点方向，可控核聚变产业化进程加速

核心观点

• 聚变能源是人类社会未来的理想能源，具有燃料来源丰富、能量密度极大、安全环保等优势。
• 近期国内外技术突破和产业投入加大，推动可控核聚变产业发展，产业临界点或将到来。
• 托卡马克是目前产业化主流路线，聚变-裂变混合堆有望率先落地进行过渡。
• 全球加大可控核聚变投入，中美有望率先突破，美国以私企主导，中国以国家主导，主攻托卡马克。

关键数据和研究结论

• 全球聚变能源相关政策陆续出台，2024年全球可控核聚变市场融资规模达71亿美元。
• 中国聚变项目以科研院所牵头，投资超300亿元；美国由私企主导，投资超40亿美元。
• 美国Helion公司计划2028年实现商业发电，若短期内实现Q>1，将吸引更多资本投入。
• 据FIA2024年报告，超过一半的公司预期2035年前实现并网发电。
• 全球聚变堆设备总空间超2万亿，磁约束可控核聚变商业堆总需求达17座。
• 聚变-裂变混合堆结合了聚变堆和裂变堆优势，物理成熟度更高，有望率先落地。
• 中国“人造太阳”EAST实现1亿摄氏度1000秒稳定运行，HL-3实现原子核温度1.17亿度、电子温度1.6亿度。
• 中国核电和浙能电力拟增资参股中国聚变能源有限公司，推动聚变产业发展。
• 中科院BEST装置将首次演示聚变能发电，预计2026年建设完成。
• 中国聚变工程实验堆(CFETR)着力解决ITER和商业示范堆间的科学技术挑战，计划2035年建成。
• 中核集团HL-3项目预计于2045年左右进入示范阶段，2050年前后实现商业化发电。
• “星火一号”聚变-裂变混合实验堆项目计划Q值大于30，实现连续发电功率100MW。
• Z-FFR项目预期2040年实现商业化供能目标论证发展规划。

相关标的梳理

• 高温超导磁体：联创光电、永鼎股份、精达股份。
• ITER配套、核工专用泵及阀门：国光电气。
• 铜钨偏滤器：安泰科技。
• 真空室：合锻智能。

风险提示

• 可控核聚变工程可行性验证不及预期。
• 核聚变相关投入不及预期。
• 市场规模测算偏差的风险。
• 相关标的业务进展不及预期。
• 相关标的业绩不及预期。
• 研报使用的信息存在更新不及时风险。