工程机械行业点评报告：关税点评：对美敞口小，关注美国、墨西哥工厂布局

核心观点：
工程机械主机厂对美国敞口较小，总体风险可控。尽管国内对美出口关税（25%+20%+34%）叠加新关税后达到79%，直接出口成本压力巨大，但主要主机厂对美敞口均较低，且部分企业已通过海外工厂布局降低风险。

关键数据：

• 美国敞口情况： 三一北美敞口约3%（20-30亿元）、恒立北美敞口约5%（5亿元）、中联美国敞口约1%、徐工/柳工/山推北美敞口均不足2%。
• 关税影响： 国内对美出口关税达79%，直接出口成本大幅增加。
• 海外产能布局：
  • 北美工厂： 三一（未来产能2000台+，约10亿元）、恒立液压（年产值3-4亿元液压件）。
  • 墨西哥工厂： 恒立液压（年产20-40亿元）、中联重科（高机工厂年产值10亿元，已投产）。
  • 巴西/土耳其工厂： 中联重科（合计产能超30亿元）、柳工（覆盖全系列产品，2015年投产）。

投资建议：
推荐三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。虽然关税影响成本，但各主机厂美国敞口小且海外产能布局较早，总体风险可控。

风险提示：
宏观经济波动、国际政治风险、行业竞争加剧。