24年报点评：降本扩产并进，铜钴两翼齐飞

洛阳钼业2024年年报显示，公司受益于主要金属量价齐升，创造历史最好业绩。营业收入首次迈入两千亿门槛，达到2130亿元，同比增长14%；归母净利润首破百亿元大关，达到135亿元，同比增长64%；经营性现金流达到324亿元，同比增长108%。公司积极回馈股东，预计2024年末期股息派发总额为54.56亿元，现金分红比例约为40.32%。

产量方面，公司两大世界级铜钴矿产量继续释放，支撑利润历史新高。2024年，铜产量65.02万吨，同比+55%，铜销量68.95万吨，同比提升76.89%，首次跻身全球前十大铜生产商；钴产量11.42万吨，同比+106%，钴销量10.89万吨，同比增长266.23%。公司2025年产量指引为：铜金属60-66万吨，钴金属10-12万吨，钼金属1.2-1.5万吨，钨金属0.65-0.75万吨，铌金属0.95-1.05万吨，磷肥105-125万吨。公司2028年规划铜产量为80-100万吨。

成本方面，公司铜钴板块成本下降明显，铜单位成本3.02万元/吨，同比-13%；钴单位成本5.27万元/吨，同比-27%。公司计划通过技改项目进一步提产能，降成本；升级安全管理水平；加快推进专项活动，改善产品工艺，降本增效。

盈利预测方面，预计2025-2027年，公司归母净利润分别为158.69/175.54/203.21亿元，YOY为17.27%/10.62%/15.76%，对应PE为10.28/9.30/8.03，给予“买入”评级。

风险提示，包括铜钼价格超预期下跌，公司项目进度不及预期等。