2024年报点评：防务需求复苏，民品多线布局静待收获

中航光电（002179）2024年业绩实现转正增长，四季度订单恢复带动业绩大幅提升。全年营业收入206.86亿元，同比增长3.04%；归母净利润33.54亿元，同比增长0.45%。其中，四季度单季营业收入65.91亿元，同比增长39.77%；归母净利润8.41亿元，同比增长88.79%。公司毛利率36.61%，同比下降1.34个百分点；净利率17.15%，同比下降0.36个百分点。费用管控良好，四项费用率合计18.76%，同比减少0.74个百分点。

分业务看，电连接器及集成互连组件实现营业收入162.1亿元，同比增长4.58%，占营业收入比例提升至78.36%；光连接器及其他光器件以及光电设备实现营业收入28.42亿元，同比下滑9.7%；液冷解决方案及其他产品实现营业收入16.34亿，同比增长14.44%。

十四五进入收官阶段，公司军民业务持续拓展，业绩增长持续性强。防务领域巩固首选供应商地位，民用高端制造领域聚焦战新产业和未来产业，加快打造新的业务增长点。公司高端互连科技产业社区、民机与工业产业园全面封顶，募投产能逐步释放，未来增长空间打开。

盈利预测与估值：预测公司2025年-2027年营业收入分别为243.89亿、280.83亿、310.69亿，归母净利润分别为39.31亿、46.81亿、52.9亿，对应的PE分别为22.07X、18.53X、16.4X。公司估值水平较低，防务领域需求有望恢复增长，公司业绩上行拐点出现，继续维持公司"买入"评级。

风险提示：军工需求、交付进度不及预期；国防开支预算增速不及预期；原材料价格上涨，毛利率波动；行业竞争加剧。