2024业绩点评：业绩高增如期兑现，上市首年高比例分红

老铺黄金(6181.HK)2024业绩点评：业绩高增如期兑现，上市首年高比例分红

核心观点
老铺黄金2024年业绩实现高增长，收入同比增长167.5%至85.05亿元，利润同比增长253.9%至14.73亿元，经调整净利润同比增长253.4%至15.02亿元，符合此前预告预期。品牌影响力持续扩大，用户破圈及同店增长是收入高增主要贡献，2024年同店收入同比增长120.9%。渠道扩张稳健，新增门店7家，优化门店4家，覆盖15个城市36家门店，并计划2025年在新加坡首店开业，迈出国际化步伐。毛利率稳定在41.2%，全直营模式下费用率同步增长但利润率提升，经调整净利润率达17.7%。上市首年分红慷慨，拟每股派息6.35元，占年内利润73%。

关键数据

• 业绩表现：2024年收入85.05亿元（+167.5%），利润14.73亿元（+253.9%），经调整净利润15.02亿元（+253.4%）。
• 品牌与用户：单个商场平均销售额3.28亿元，同店增长120.9%，忠诚会员达35万（+15万）。
• 渠道布局：36家自营门店覆盖SKP、万象城等高端商业中心，新增北京国贸、香港旗舰店等，计划2025年新加坡首店落地。
• 财务指标：毛利率41.2%，经调整净利润率17.7%（2023年为13.4%），费用率与收入同步增长。
• 分红方案：拟每股派息6.35元（10.7亿元），占利润73%。

研究结论
预计2025-2027年收入分别为179/259/352亿元（年增111%/44%/36%），归母净利润35.40/53.17/74.47亿元（年增140%/50%/40%），对应PE分别为36/24/17倍。维持“买入”评级，认为公司作为稀缺高端古法金品牌，有望持续实现显著超同业增长。

风险提示：金价下跌、H股全流通、产品推新不及预期、海外市场不确定性、消费需求疲软。