宏观有色热点聚焦：关税落地之夜，铜价在路径的选择前或辗转反侧

关税落地之夜，铜价在路径的选择前或辗转反侧 通惠期货研发部 李英杰 从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442 liyingjiethqhcomcn 孙皓 从业编号：F03118712投资咨询：Z0019405sunhaothqhcomcn wwwthqhcomcn 美东时间4月2日下午，美国总统特朗普将在白宫玫瑰园宣布相应的关税措施，白宫新闻秘书KarolineLeavitt表示，关税将在周三宣布，并将“立即生效”，对此，铜期货价格接下来的价格走势也将迎来阶段性的答案。 2025年4月2日，美铜对伦铜溢价已经达到15左右，已经部分计价了市场对于特朗普将对进口铜征收关税的预期，我们通过对美铜、伦铜期货合约的解析以及今夜凌晨可能的加税情况，推演了今夜阶段性答案出现后，后市可能的铜价走势。 首先，LME铜期货合约报价为净税报价，而COMEX金属合约规则 706A中提到，COMEX铜期货卖方需要在交割前支付关税等所有相关费用 （ExceptasotherwiseprovidedintheRulesforeachmetalalldutiesentitlementstaxesfeesandotherchargesimposedpriortodeliveryonorinrespecttotheproductshallbepaidbytheshortclearingmemberDeliveryshallbemadeinaccordancewithapplicableFederalStateandlocallaws）。故而COMEX铜报价可以视作含税报价，特朗普上任前，美国对特定国家进口的铜免征收关税，其他国家进口铜收取17美元吨或88美元吨的定额关税，故而现阶段美铜对伦铜的溢价可视作特朗普可能对进口铜征收15关税的计价。 对此，今夜凌晨重点需要关注两个问题，对进口铜征收多少关税，以及关税政策是否立即实施。 倘若立即实施，则进口套利窗口即时关闭，海外铜流向美国的需求消失，美铜价格对伦铜及沪铜的带动作用消失；不立即执行的话，如果关税低于15，则美铜需要下修关税溢价，伦铜及沪铜同样需要回调；而关税高于15的话，则美铜溢价需继续向关税税率靠拢，海外铜仍可流向美国进行跨市套利，进而带动伦铜及沪铜期货的库存转移。 通惠期货研发产品系列 2025年04月02日 星期三 热点聚焦 宏观有色 关税税率 不高于15高于15 是否立即执行 否 美铜或下修溢价，带动伦美铜溢价继续上行，跨市套铜、沪铜期货回调利持续，带动伦铜、沪铜库 存转移 是 套利窗口关闭，伦铜与沪铜回归自身市场矛盾 请务必阅读正文后的免责声明市场有风险，入市需谨慎！ 分析师承诺 本人或研究团队以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人或研究团队的研究观点。本人或研究团队不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 咨询热线：02168864915 地址：上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦7楼邮编：200120 电话：02168866986传真：02168866985