铜季报：宏观情绪主导 铜价或前高后低

宏观情绪主导铜价走势，预计铜价呈现前高后低格局。

美国方面：

• 新增非农就业人数初值19.1万人，预期20.5万人，增速放缓。
• 美国大选可能存在的税改、支持新能源及扩大合法移民主张，对铝需求形成抑制。

中国方面：

• 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，1-8月商品房竣工面积下降22.5%。
• 央行降准、降息，降低存量房贷利率和统一房贷首付比例，创设专项再贷款，释放流动性，提振市场情绪。
• 10月政治局会议强调加大财政货币政策逆周期调节力度，保证经济回稳。

铜精矿供应：

• 第一量子矿产量预计下降29.1%，贡献来自刚果（金）的TFM和K1矿。
• 2023年全球铜矿项目增量最大，但增速下滑，叠加前期资本开支不足，增速为1.3%。
• 10-12月铜精矿现货TC或呈上行趋势，长单及零单价格较淡季高位回落。

铜精炼产量：

• 1-8月国内精炼铜产量5%，低于预期1252.09万吨，原料短缺或致检修期延长。
• 8月精炼铜产量同比增长0.9%，美国仍是最大进口来源地，7.42%。

铜需求：

• 精废价差回落12.63%，同比增长8.8%，放慢铜需求增长。
• 太阳能发电装机同比增长5.1%，电网潜在装机需求进一步释放，后续增长趋于稳健。
• 家用电器需求进入季节性淡季，空调产量同比增长5.7%，洗衣机产量同比增长1.9%。

铜库存：

• LME铜库存30.1万吨，累库幅度大幅放缓。
• 历年同期高位，需求方面地产不计，10-11月宏观情绪驱动交易及美国经济预期不稳，仍有衰退可能。

结论：

• 宏观情绪主导铜价，政策不足扰动很强的不确定性。
• 铜价或前高后低，关注10月政治局会议及美国大选影响。