2024年报点评：医院板块平稳增长，器械板块国际化实现突破

核心观点与关键数据

• 公司概况：盈康生命2024年实现收入15.59亿元（同比增长6.01%），归母净利润1.15亿元（同比增长14.92%），扣非归母净利润0.83亿元（同比下降19.46%）。2024Q4实现收入3.32亿元（同比下降9.76%），归母净利润0.33亿元（同比增长415.24%），扣非归母净利润0.07亿元（同比下降41.23%）。
• 医疗服务板块：收入11.9亿元（同比增长3.76%），门诊达49.7万人次（同比增长4%），入院达4.9万人次（同比增长6%）。肿瘤收入3.8亿元（占医疗服务收入比重31.9%），其中四川友谊医院肿瘤收入占比25.6%，苏州广慈医院肿瘤收入占比37%。公司经营及管理10家医院及养老机构，其中3家为上市公司体内运营，其余7家为托管医院。
• 医疗器械板块：收入3.7亿元（同比增长14.05%），外销收入同比增长22.22%，在欧洲、东南亚、南美等多个市场空白国家实现突破；经销收入同比增长26.32%。
• 医院业务扩张：收购长沙珂信肿瘤医院51%股权，交易金额3.57亿元。长沙珂信肿瘤医院2023年/2024年前三季度营业收入分别为2.6/2.7亿元，净利润分别为3293/3343万元，保持良好增长趋势。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：考虑到行业环境严峻及医院业务摊销费用等因素，将公司2025-2026年归母净利润预期从1.92/2.32亿元下调至1.16/1.74亿元，预计2027年为2.15亿元，对应市值的PE分别为67/45/36倍。维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策不确定性风险，医院盈利爬坡不及预期的风险。