聚焦核心区域，运营业务稳健增长

2025-04-02 刘洋西南证券 Derek.

核心观点：龙湖集团2024年营业收入和净利润承压，但财务状况总体稳定向好，聚焦核心区域发展，土储资源充足，运营业务稳健增长。
财务数据： 2024年营业收入1274.7亿元，同比下降29.5%；归母净利润104.0亿元，同比下降19.1%；剔除公平值变动后核心归母净利润69.7亿元，同比下降38.6%。期末综合借贷1763.2亿元，同比下降8.5%；净负债率51.7%，同比下降4.2个百分点。
开发业务： 2024年开发业务收入1007.7亿元，交付物业面积761.9万平，结算毛利率6.1%；合同销售额1011.2亿元，已售未结金额1282亿元。公司聚焦长三角、环渤海等核心区域，土储合计3312万平，权益面积2426万平，平均成本4304元/平方米。
运营业务： 2024年运营业务租金收入135.2亿元，同比增长4.5%；商场出租率96.8%；租赁住房出租率95.3%；服务业务收入131.9亿元，同比增长10.4%，期末物业在管面积4.1亿平。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.02/1.04/1.04元，维持“持有”评级。
风险提示：销售或不及预期，利润率或不及预期，商业拓展或不及预期。