一、行情回顾
- 外盘：美豆05合约上涨0.86%，美豆粕05合约下跌1.38%，ICE油菜籽05合约上涨5.11%。
- 国内：豆粕2505合约下跌1.30%，菜籽粕2505合约下跌0.96%。
二、豆粕市场概况
2.1 国际供需情况
- USDA种植意向报告：美国2025年大豆种植面积预估为8349.5万英亩，同比降低4%；玉米种植面积预计为9532.6万英亩，同比增加5%。
- 关税政策：特朗普可能于4月2日宣布对多国商品加征关税，市场担忧其对全球农产品的影响，但农产品并非重灾区。
- 巴西大豆：收割进度快，4月和5月船期将大量到港，预计二季度大豆进口到港量约2200万吨。
2.2 国内供需情况
- 港口库存：国内大豆库存偏低，截至3月21日为251.8万吨，同比减少17.79%。
- 压榨利润：巴西大豆压榨利润回升，刺激短期压榨开工和采购买船。
- 豆粕库存：截至3月21日，豆粕库存为74.92万吨，环比增加6.62万吨，同比增加77.45%。
三、菜籽粕市场概况
3.1 国际油菜籽供需状况
- 加拿大油菜籽：2025年种植面积预计为2164.6万英亩，同比减少1.7%；期末库存预测从100万吨上调至200万吨。
- 关税政策：中国对加拿大菜籽油、菜籽饼和豌豆加征100%关税，加拿大对美加征关税未执行。
3.2 国内油菜籽供需状况
- 进口量：Mysteel预计3月到港26万吨，4月19.5万吨，5月26万吨。
- 库存：国内菜籽粕库存充足，但中国加征关税可能影响进口格局。
- 压榨量：国内菜籽油压榨量稳定，菜籽油库存充足。
四、事件回顾
- 贸易战2.0：美国对华加征10%关税，中国对美加征10%关税，加拿大对美加征25%关税。
- 反歧视调查：中国对加菜粕菜油加征100%关税，加菜籽反倾销调查悬而未决。
五、研究结论
- 豆粕：市场逐渐适应贸易战，行情回归供需基本面，巴西新豆到港将增加供应，但库存偏低。
- 菜籽粕：加拿大油菜籽种植面积减少，但库存上调，中国加征关税可能短期支撑价格。
- 价差：豆菜粕价差低于历史区间，政策风险使回归线失效。
