大华股份（002236）：2024年报点评：AIoT+数智平台助力城市数字化创新和企业数智化转型

事项：公司发布2024年年报，实现营业收入321.81亿元（同比下滑0.12%），归母净利润29.06亿元（同比下滑60.53%），归母扣非净利润23.47亿元（同比下滑20.74%）。

评论：

1. 业务表现：国内主业承压，海外业务增长。国内业务收入158.87亿元（同比下滑5.95%），其中To G（40.57亿元，下滑6.37%）和To B（87.10亿元，下滑4.15%）；海外业务收入162.94亿元（增长6.31%），主要受益于新兴经济体需求和中资出海。
2. 利润下滑原因：出售股权影响，毛利率短期下滑。归母净利润下滑主因包括股权出售、毛利率下降（38.84%，下滑2.80pct，其中境外44.17%下滑1.85pct，境内33.38%下滑4.28pct）及研发费用增加。费用端保持稳定，研发费用率13.09%（+0.78pct）、销售费用率16.06%（-0.37pct）、管理费用率3.55%（-0.35pct）。
3. 创新业务：收入占比提升，持续探索新兴业务。创新业务收入55.66亿元（增长13.44%），基于智慧物联领域积淀和技术创新，与主业形成融合互补。
4. 战略支撑：AIoT+数智平台推动转型。公司以AIoT和物联数智平台为支撑，融合AI、大数据、物联网技术，服务城市和企业数智化转型，同时聚焦大模型、多模态AI等技术突破。
5. 投资建议：下调盈利预测，维持“推荐”评级。预计2025-2027年营收分别为345.14/369.74/395.95亿元（增速7.3%/7.1%/7.1%），归母净利润33.51/38.25/43.48亿元（同比15.3%/14.1%/13.7%），EPS（摊薄）1.02/1.16/1.32元。目标价22.4元（22xPE），维持“推荐”。
6. 风险提示：创新业务不确定性、行业竞争、汇率波动、海外拓展不及预期。