印度原料药支持计划实施效果不及预期，产能释放时间延后

核心观点

2020年，印度启动了“原料药PLI计划”和“原料药园区计划”以支持原料药国产化。原料药PLI计划预计支出694亿卢比，吸引药企投资53种原料药的国内生产；原料药园区计划则计划在2025年初建成古吉拉特邦、喜马偕尔邦和安得拉邦三个原料药园区。

印度原料药园区建设进展缓慢

印度化学与肥料常设委员会报告显示，截至2025年1月，三个原料药园区建设缓慢，资金使用率分别为58%、18%、13%，无法获得第二笔补助。因此，三个邦已将园区建设期限延长至2026年3月。

原料药PLI计划实施效果不理想

截至2024年底，原料药PLI计划下批准的九家工厂中仅有三家在运营，且该计划连续三年资金利用不充分：2021-22财年实际支出0.22亿卢比（预算0.28亿卢比），2022-23财年实际支出0.60亿卢比（预算1.46亿卢比），2023-24财年实际支出1.17亿卢比（预算1.61亿卢比）。

印度原料药新产能释放时间延后

预计三个原料药园区建成后仍需1-2年吸引药企投资建厂，产能释放时间可能推迟至2027-2028年。中国原料药企具备上游化工产业链完善、规模效应明显、气候条件适合发酵、生产工艺及环保领先等比较优势。

投资建议

建议关注原料药板块投资机会：

1. 持续向制剂、CDMO领域拓展的个股；
2. 新产品业务占比较高或产能扩张相对激进的个股；
3. 原有产品受去库存影响较大或当前利润率水平相对较低的个股，后续业绩修复弹性较大。

风险提示

地缘政治风险、行业竞争加剧风险、产品价格持续下降风险、产能出清不及预期风险。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于沪深300指数5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对沪深300指数涨幅在15%以上）