22年业绩不及预期，产能释放未来可期

中科电气发布年报，2022年实现营收52.57亿元，同比增长139.61%；归母净利润3.64亿元，同比-0.35%；扣非净利润4.59亿元，同比+29.13%。负极营收翻倍，存货减值影响净利润。公司在现有客户基础上积极拓展海外客户，产能建设稳步推进。布局新型负极，先进工艺助力降本。考虑到行业新建产能集中释放导致竞争加剧，我们下调盈利预测，我们预计公司2023-2025年营收分别为61.96/87.35/93.09亿元，分别同比增长17.87%/40.97%/6.57%；归母净利润分别为7.59/11.31/13.55亿元，分别同比增长108.47%/48.92%/19.86%，三年CAGR为54.96%；EPS分别为1.05/1.56/1.87元/股，对应PE为15/10/8倍。维持“买入”评级。

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