避险需求再度提升推动 贵金属价格上涨趋势不变

3月，伦敦金受中东地缘冲突、特朗普加征关税等避险需求推动，站稳3000美元大关，触及3086.61美元历史新高，月涨幅约7.7%；伦敦银受黄金带动震荡上行，但未突破去年阻力，月涨幅约10.7%。沪金主力合约月涨幅达7.4%，沪银主力合约月涨幅约8.3。

核心观点与关键数据：

1. 宏观面因素：

   • 贸易战进程：特朗普关税政策引发市场恐慌，避险买需增加，推动贵金属上涨。
   • 美国经济表现：美联储降息预期强化，美国经济显减速迹象，市场担忧滞涨，美元和10年美债收益率疲软。
   • 地缘政治：中东冲突再度升温，俄乌潜在和平可能性增加，但不确定性高企。

2. 贵金属基本面：

   • 黄金：
     • 供应：2024年总供应量同比小幅增长1%至4,974吨，回收金同比增长11%。
     • 需求：2024年黄金需求总量同比增长1%至4554吨，投资需求增长25%至1,180吨，创四年来新高。
     • 央行购买：2024年全球央行购买黄金共计1044.6吨。
     • 2025年预测：供应量可能再次增加，投资需求利好，央行可能再次净购买超过1000吨，金饰需求受价格高企影响可能下降。
   • 白银：
     • 生产：2025年1-2月国内白银产量同比增长10.1%-15%，出口同比增长13.5%。
     • 库存：全球主要交易所白银显性库存持续反弹，LBMA流出3996吨，Comex流入4513吨。
     • 光伏用银：预计2025年全球光伏增长531-583GW，TopCon电池用银减少，少银化趋势延续。
     • ETF和CFTC持仓：SPDR黄金持仓净流入25.27吨，白银SLV持仓净流入278吨，白银投机性净多头持仓增加。

研究结论： 当前贵金属以利多因素为主，预计上涨趋势不变，但各因素后续走向存在不确定性，不排除短暂回落的可能。操作上可以逢回调进场或加仓。