投行业务优势稳固，财富管理转型推进

2024年公司整体业绩表现稳健，营收213.33亿元（同比-7.2%），归母净利润56.94亿元（同比-7.5%），加权平均ROE为5.52%。Q4业绩显著改善，营收78.84亿元（同比+42.7%，环比+73.7%），归母净利润28.36亿元（同比+83.2%，环比+350.2%）。分部来看，Q4营收环比增长显著，其中投资部占比最高（33.7%），经纪、投行、资管、利息分部均实现环比增长，投资部因客需交易减少导致收入下降。

自营投资方面，权益资产投资收益41.74亿元（同比-36.8%），主因场外衍生品业务规模下降；OCI债权投资收益5.01亿元（同比扭亏），主因债券市场良好表现。期末金融资产3,717亿元，配置结构中TPL权益资产占比最高（1,001亿元），OCI权益配置逐步增加。

投行业务保持领先地位，服务中资企业全球IPO28单（募资44.24亿美元，市场第一），境内债券承销排名第四，并购业务连续十年第一。财富管理业务持续转型，买方投顾产品规模870亿元（同业前列），客户近850万户，AUM达3.18万亿元，创新服务AUM超2,500亿元。国际业务收入53.08亿元（占比24.88%），在跨境业务领域取得优势。

风险提示包括市场景气度下滑、股权融资低迷、财富管理业务不及预期等。投资建议上调2025-26年归母净利润预测（分别为60.62亿元、65.20亿元），维持“优于大市”评级，看好公司在新业务领域的护城河构建。