事件:公司披露2022年报,2022年实现营业收入261亿元(YoY-13%),归母净利润76亿元(YoY-30%),ROE 8.88%(YoY-5.77pct),EPS 1.46元(YoY-32%)。公司2022年经纪/投行/资管/信用/自营收入分别为52亿元/70亿元/14亿元/-10亿元/106亿元,同比-13%/-0.4%/-11%/+3%/-28%。 其中自营下滑幅度较大主受资本市场波动影响,投行同比基本不变体现公司投行优势稳固。 股票业务收入下滑,大宗商品做市领先。1)股票业务方面,2022年收入达到60亿元,同比-30%,利润率达79%,同比-3.7pct,整体业务表现受制于全年市场震荡行情。截至2022年底,公司权益衍生工具名义本金3453亿元,较上年末-21%。2)固定收益方面,2022年收入达到31亿元,同比-3%,利润率达64%,同比-5.2pct。公司加强境内外产品创新,持续发展跨境衍生品业务,拓展利率和外汇业务范围,大宗商品做市重点品种排名市场前列。 资管业务规模收缩,中金基金发展较快。1)资产管理部:截至2022年底,公司资产管理部业务规模7025亿元,较上年末-38%,其中集合和单一资管规模分别为2307亿元、4718亿元,管理产品数量828只。此外,公司拟设立资管子公司事项已于今年3月第二次收到证监会反馈意见,如成功设立将推动公司资管服务能力进一步提升。2)中金基金:截至2022年底,中金基金资管规模1111亿元,较上年末+30%,其中公募基金规模1010亿元,较上年末+24%。据公司年报,2022年中金基金销售能力进一步得到提升,客户数大幅增长。3)私募股权:中金资本管理部在管AUM达到3595亿元,龙头地位进一步巩固。 代销金融产品收入提升,整体财富管理客群规模持续增长。公司2022年实现经纪业务净收入52亿元,同比-13%,主受资本市场波动、交投活跃度降低影响。其中,代理买卖证券业务/代销金融产品业务分别实现收入41亿元/12亿元,同比-26%/+7%。截至22年末,公司财富管理客户数582万户(YoY+28%),客户账户资产总值2.76万亿元(YoY-8%)。其中高净值客户数量3.4万户(YoY-1%),高净值客户账户资产总值7796亿元(YoY-5%)。 投行优势突出,港股IPO业务领先。1)境内方面,公司主承销IPO规模529亿元,同比-47%,排名市场第三;再融资规模1257亿元,同比+55%; 债承9182亿元,同比+10%。2)境外方面,公司作为保荐人/全球协调人/账簿管理人主承销港股IPO规模36亿美元/23亿美元/10亿美元,均分别排名市场第一。 投资建议:维持买入-A投资评级。公司配股募资有望推进场外衍生品、私募股权等各业务条线发展;投行业务优势持续稳固,有望受益于全面注册制改革政策的落地;财富管理转型持续推进,成效有望不断显现。我们预计公司2023年-2025年EPS分别为1.87元、2.26元、2.55元,6个月目标价47元,对应2.2倍2023年P/B。 风险提示:流动性大幅收紧/财富管理转型不及预期/资本市场大幅波动 财务报表及预测 利润表 资产负债表(百万元)总资产