深耕高端装备领域，海上风电装备乘势而上

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2021年11月17日 证券研究报告•公司研究报告 买入 （维持） 当前价： 8.01元 润邦股份（002483） 机械设备 目标价： 10.60元（6个月） 深耕高端装备领域，海上风电装备乘势而上 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：王宁 电话：021-58351893 邮箱：wn@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.42 流通A股(亿股) 8.63 52周内股价区间(元) 4.11-8.01 总市值(亿元) 75.48 总资产(亿元) 76.10 每股净资产(元) 4.43 相关研究 [Table_Report] 1. 润邦股份（002483）：广州工控入主赋能，海上风电各业务板块齐发力 (2021-11-02) [Table_Summary]  推荐逻辑：1）海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益：预计我国“十四五”期间海上风电新增装机超过50GW，基础桩年均市场规模近200亿。2）船舶配套装备受益于新造船市场景气，业绩弹性大：2021年新造船订单大增，舱口盖等船舶配套产品订单滞后6-12个月，预计2022年公司船舶配套装备业务订单与收入有望实现翻倍增长。3）物料搬运装备在手订单充裕，业绩稳健增长：公司物料搬运装备新订单接连落地，预计2022年收入增速超10%，稳健增长；4）广州工控入主在即，赋能公司快速发展：广州工控资源强大，或将为公司提供包括资金赋能、产业协同、市场拓展等多方面支持。  海上风电平价上网路径清晰，公司海上风电装备业务充分受益于行业蓬勃发展。海上风电具有离用电负荷中心近、消纳条件较好、发电效率高等独特优势，通过风机大型化、风场规模化、产业链集群等方式实现降本增效，平价上网路径清晰。预计十四五期间国内海上风电新增装机量超过50GW，以单GW海风装机需要15-20亿基础桩计算，“十四五”期间国内基础桩年均市场规模近200亿。公司全资子公司润邦海洋是海上风电装备业务行业领军企业，当前具备年20万吨基础桩产能，将充分受益于海上风电蓬勃发展。伴随行业需求扩张，未来广州工控或入主，存在产能扩张预期。  物料搬运装备业务稳健发展；船舶配套装备业务业绩弹性大；环保业务贡献持续利润与现金流。公司旗下拥有自主品牌“GENMA”和欧洲知名品牌“KOCH”，在物料搬运装备领域具备较强的技术和品牌优势，2021年Koch公司获得阿联酋国家气象局近19亿元人民币的散料设备订单。2021年新造船订单激增，截止2021年9月，全球新造船订单同比增长137.9%，国内新造船订单同比增长166.0%，公司舱口盖等船舶配套装备业务订单与收入有望随之大幅增加。危废医废及污泥处理业务毛利率较高，贡献稳定利润与现金流。  广州工控入主在即，将从资金与市场等方面赋能公司。广州工控是广州市国有控股企业，由广钢集团、万宝集团、万力集团三家联合重组而成，具备丰富资源，控股公司后，将积极为公司提供资本运作、市场、资金等全方位的赋能支持，大力支持公司在南方打造高端装备产业基地，拓展粤港澳大湾区的海上风电装备、港口码头装备以及环保业务的市场订单。广州工控的赋能将使公司的发展速度和发展潜力变得更有想象力。  盈利预测与投资建议。预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.76、4.97、6.69亿元，未来三年归母净利润复合增长率为37.7%，给予公司2022年20倍PE，目标价10.60元，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济恶化风险；合同履约风险；商誉减值风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3614.73 4234.39 5236.28 6583.77 增长率 56.23% 17.14% 23.66% 25.73% 归属母公司净利润（百万元） 256.12 376.34 496.74 669.28 增长率 82.56% 46.94% 31.99% 34.74% 每股收益EPS（元） 0.27 0.40 0.53 0.71 净资产收益率ROE 5.75% 9.32% 10.96% 13.17% PE 29 20 15 11 PB 1.91 1.77 1.61 1.43 数据来源：Wind，西南证券 -37%-25%-12%-0%12%24%20/1121/121/321/521/721/921/11润邦股份 沪深300 公司研究报告 / 润邦股份（002483） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 专注高端装备与环保行业，业绩稳步增长 ............................................................................................................................................ 1 1.1船舶配套装备业务起家，持续拓展物料搬运装备、海洋工程装备与环保产业................................................................. 1 1.2业绩稳步增长，盈利能力持续提升 ................................................................................................................................................. 3 1.3广州工控入主在即，赋能公司长期发展 ........................................................................................................................................ 4 2 海上风电产业加速发展，海上风电装备业务持续受益...................................................................................................................... 5 2.1全球大力发展风电产业，国内政策积极鼓励风电发展 ............................................................................................................. 5 2.2海上风电优势明显，平价上网路径清晰，发展前景广阔......................................................................................................... 9 2.3海上风电装备迎来发展新机遇，公司将充分受益 ....................................................................................................................13 3 物料搬运装备需求向好，船舶配套装备利润释放弹性大 ...............................................................................................................16 3.1物料搬运装备双核动力，未来发展值得期待 .............................................................................................................................16 3.2新造船订单激增，公司船舶配套装备业绩弹性大 ....................................................................................................................17 4 环保业务发展前景广阔，保障公司业绩稳步增长.............................................................................................................................19 4.1危废医废行业发展空间广阔，中油环保具备领先优势 ...........................................................................................................19 4.2污泥处理千亿市场，绿威环保技术、产能国内领先................................................................................................................22 5 盈利预测与估值 ...........................................................................................................................................................................................25 5.1盈利预测................................................................................................................................................................................................25 5.2相对估值................................................................................................................................................................................................26 6 风险提示.........................................................................................................................................................................................................26 rQyQpRyQpQxPzQmPnPuMoRbRcMaQtRpPsQnMjMoPqRiNpOxP6MqRnRvPrQxPMYsQoO