核心观点
- 市场状态：天然橡胶市场处于震荡状态，等待新一轮驱动到来。
- 宏观方面：美联储降息路径难测，关税政策不确定性增强，经济不确定性增强。
- 供给端：二季度新一轮割胶季，供给端利多支撑或逐步减弱，需关注天气等扰动因素。
- 需求端：需求维持中性，驱动或有限，轮胎产量和汽车产销维持高增长，但海外出口面临阻力。
- 库存：库存处于中等偏上水平，二季度或进入去库趋势。
- 期现价差：价差回归充分，关注RU-NR以及RU1-9套利机会。
- 政策及天气：政策影响或逐步减弱，天气仍存不确定性驱动。
关键数据
- ANRPC预测：2025年2月全球天胶产量料降4.2%至94.5万吨，消费量料增1.6%至118.7万吨；全年产量料同比增加0.4%至1489.7万吨，消费量料同比增加1.7%至1562.5万吨。
- 中国进口：2025年1-2月中国进口天然橡胶109.16万吨，同比增加19.17%；2月进口量50.32万吨，同比增加44.85%。
- 中国库存：截至2025年3月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.23万吨，环比增加0.5%。
- 中国轮胎产量：2025年1-2月国内橡胶轮胎外胎累计产量达到了17650.4万条，与去年同期相比增长了4.6%。
- 中国轮胎出口：2025年1-2月我国橡胶轮胎累计出口138万吨，增长3.3%。
- 中国汽车产销：2月汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，同比分别增长39.6%和34.4%；1-2月汽车产销分别完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。
- 中国汽车出口：2025年1-2月汽车累计出口量91.1万辆，增长70%。
研究结论
- 短期判断：二季度随着产区进入新一轮开割季，供给端利多支撑或逐步减弱，暂时缺乏明确驱动，维持【15000，19000】元/吨之间运行的判断，等待进一步回落后在新一轮的驱动下寻找做多机会。
- 套利策略：建议关注RU-NR以及RU1-9套利操作。
- 风险提示：全球需求变动，产区极端天气影响，国内外政策影响。
