股指日报：多空分歧强化，等待回踩后做多机会

期货研究报告宏观金融研究 股指日报走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：057128132632邮箱：songjingqicindasccom信达期货有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 多空分歧强化，等待回踩后做多机会 报告日期：2025年02月19日 报告内容摘要 宏观股市信息： 1民营企业座谈会之后，国家发改委、工信部等重磅发声！国家发改委表示，我国将进一步破除市场准入的障碍，对民营企业反映的困难问题精准施策助企纾困，加力推动解决拖欠民营企业账款问题，加快促进民营经济发展。 2马斯克旗下xAI正式发布Grok3大模型，马斯克称赞其为“地球上最聪明的人工智能”。 股指盘面回顾： 1盘面追踪：上个交易日，A股震荡回落。四大指数中，上证50收跌050，沪深300收跌088，中证500收跌182，中证1000收跌222。板块方面，昨日银行（107）、公路（046）领涨，教育（639）、休闲用品（519）落后，个股下跌超过4600家，赚钱效应较差。 2技术追踪：近期大盘走势反弹，上证指数尚未收复年初跌幅，日线恢复多头趋势，周线、月线仍是震荡。 3资金流向：A股成交金额维持高位，昨日停留在18万亿级别波动，整体投机氛围较浓，对指数下方构成支撑。 核心逻辑小结： 近期市场投机氛围回升，国内AI概念带动IC、IM等指数连续跑赢大盘。短期来看，投资者风险偏好仍有余温，叠加历史上2月上涨概率更高的规律， 期指依然处于震荡区间内寻找做多机会的状态，前期108日高点仍是重要压力位，短期突破难度较大。 品种选择上，小盘类指数性价比有所下降，但尚未到达极值水平，预计多小盘指数空大盘指数组合有望在震荡中继续上行，可逢低介入持有。基本面总量依然处于底部徘徊阶段，叠加美元、美债利率等分母端因素维持偏强震荡，预计IH、IF等权重类指数仍将面临压力，短期弹性或不如IC、IM。 操作建议：期货操作上，短期反弹后性价比有所下降，前期多单可适度减仓观望，未来思路上继续逢低做多IC、IM。多IM空IH等跨品种组合仍有进一步上行空间，可选择继续持有或逢低介入。期权操作上，股指期权隐含波动率回落，其中沪深300当月IV在1516一线震荡，可选择等待升波后介入双卖等做空波动率策略。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：四大指数PE5 图12：上证50指数与恒生AH溢价指数5 图13：IF合约基差6 图14：IH合约基差6 图15：IC合约基差6 图16：IM合约基差6 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 450国债到期收益率10年沪深300（右轴）6000 5500 6000 5500 600 500 400 350 300 250 200 5000 4500 4000 3500 3000 5000 4500 4000 3500 3000 400 300 200 100 000 换手率基准自由流通股本沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 760 740 720 700 680 660 640 620 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 500 400 300 200 100 000 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率基准自由流通股本上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 300 200 100 000 100 200 300 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 14 12 1 08 06 04 02 0 中美10年国债利差沪深300（右轴） 中证500（左轴）AAAAA信用利差右 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 201912 20201 20202 20203 20204 20205 20206 20207 20208 20209 202010 202011 202012 20211 20212 20213 20214 20215 20216 20217 20218 20219 202110 202111 000 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 06 05 04 03 02 01 0 沪深300指数下月IV（右轴） 沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 06 05 04 03 02 01 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 1800 1700 1600 1500 1400 9500 8500 7500 6500 1300 1200 1100 1000 900 5500 4500 3500 2500 8001500 201601201701201801201901202001202101202201202301202401202501 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM）中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：上证50指数与恒生AH溢价指数 17000450000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 20161010 20161213 2017220 2017426 201773 201795 20171110 2018116 2018323 2018530 201883 2018109 20181212 2019220 2019426 201973 201995 20191112 2020116 2020324 2020528 202083 2020108 20201211 2021218 2021426 2021630 202192 2021118 2022111 2022321 2022526 202281 2022106 2022129 2023217 2023425 2023630 202394 2023119 2024115 2024321 2024528 202481 2024107 20241210 10000 400000 350000 300000 250000 200000 恒生AH股溢价指数上证50指数右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图13：IF合约基差图14：IH合约基差 20221 20231 20241 20251 20000 10000 000 10000 20000 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 15000 20221 20231 20241 20251 10000 5000 000 5000 10000 15000 20000 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IC合约基差图16：IM合约基差 201912202012202112202212202312202412 800 600 400 200 0 200 400 IC当月基差IC下月基差IC当季基差IC下季基差 600 400 200 20227 20229 202211 20231 20233 20235 20237 20239 202311 20241 20243 20245 20247 20249 202411 20251 0 200 400 IM当月基差IM下月基差 IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】