一、2025年一季度数据反复，二季度也有变数
- 海外经济数据被下调：美国一季度GDP预测转负，欧盟和日本增速预期下调，新兴亚洲成为主要增长引擎。
- 工业、消费等数据反复：美国、日本工业表现分化，欧美消费表现疲软。
- 主要国家通胀预期反复：美国核心PCE仍高于2%目标，欧元区CPI黏性凸显，叠加4月2日生效的新关税政策或加剧全球输入性通胀。
- 各国央行货币政策预期宽松：美联储降息预期推迟，欧央行加速宽松进程，中国则降准降息支撑经济。
二、二季度国内复苏有空间，地产是重要看点
- 出口或将走低：中美贸易减少，中国东盟贸易增加，预计二季度出口增速下行。
- 基建当继续发挥作用：专项债提速叠加设备更新政策支撑基建投资，传统基建托底经济，新兴领域引领结构升级。
- 制造业保持积极稳定：装备制造业表现亮眼，高技术制造业增加值增长9.1%，但面临分化风险。
- 地产是重要变量：地产市场受政策宽松支撑企稳预期增强，但销售与投资端的实质性回暖仍需观察。
- 消费趋于稳定：以旧换新政策拉动家电、通讯器材等品类增长，但需警惕外部风险与内生动能不足的制约。
三、2025年二季度政策积极宽松
- 二季度降息降准窗口打开：央行政策利率与市场利率稳定，流动性管理与准备金工具使用，结构性政策发力。
- 财政政策将加力提效、提质增效：一季度财政数据回顾，实施更加积极的财政政策，赤字率上调，专项债与特别国债双扩容。
四、贵金属二季度有支撑
- 2025年黄金价格一季度走势回顾：黄金价格在滞胀交易与避险共振下走强，目标价冲击3200-3400美元/盎司。
- 地区军事冲突等地缘政治风险抬升：俄乌问题、以哈问题、美国对也门胡塞武装发动大规模打击，加剧了中东地区的紧张局势。
- 特朗普关税政策带来避险情绪：特朗普政府宣布对进口商品（尤其是汽车、铜等）加征25%关税，引发全球贸易摩擦升级。
- 央行降息仍是二季度的主流态度：美联储可能在二季度开始降息，中国人民银行预计二季度降准、降息窗口有望打开。
- 央行购金给黄金带来明显支撑：全球央行延续“去美元化”策略，中国央行连续第4个月增持黄金，推动黄金储备占比提升至外储的23%。
- 中期黄金持仓增加：全球前极大黄金ETF增加62.74吨，白银ETF持仓减少294吨。
五、2025二季度大类资产价格逻辑
- 黄金：贵金属价格有望继续上涨，市场预期黄金价格可能达到每盎司3,300美元。
- 白银：跟随黄金高波动，光伏N型电池、新能源汽车推动结构性增长，2025年供需缺口或达7248吨。
- 股指：权益市场预计仍将保持一定的强势，但可能会出现震荡调整。
- 国债：债券市场可能会面临一定的震荡。
- 有色属：有色金属价格可能受到贸易摩擦、新能源转型、高科技发展的推动而上涨。
- 能化：能源类商品价格可能面临一定的压力。
风险点
- 特朗普变数外，美联储不降息，国内政策效果不及预期。
