年报点评报告：业绩符合预期，绑定核心客户带动业绩增长

博俊科技（300926SZ） 业绩符合预期，绑定核心客户带动业绩增长 证券研究报告年报点评报告 2025年04月01日 事件：公司发布2024年报。2024年，公司实现收入42亿元，同比63， 归母净利润61亿元，同比99。2024Q4，公司实现收入137亿元， 同比52，环比20，归母净利润25亿元，同比93，环比81。 核心客户车型放量，带动公司业绩增长。公司主要客户为理想、赛力斯、小鹏汽车等，我们预计客户车型放量带动公司2024年业绩高速增长。2024 年，国内新能源车销量1287万辆，同比36，其中小鹏销量19万辆， 同比34，理想销量50万辆，同比33，赛力斯销量43万辆，同比 183。公司和长安、吉利、比亚迪也有多个项目在配套，主力客户均处在强车型周期，预计随新车发布及交付，收入有望继续高增。 预计新项目量产规模效应，公司盈利能力提升。我们预计新项目量产业务放量，释放规模效应，从而带动公司盈利能力提升。2024年，公司销售毛利率28，同比2pct，销售净利率15，同比3pct；2024Q4，公 司销售毛利率30，同比2pct，环比6pct，销售净利率18，同比4pct，环比6pct。费用端，2024年，公司期间费用率9，同比06pct。同时公司已掌握冲压、注塑、热成型、激光切割、一体化压铸及装配等工艺，且具有较强的精密模具制造能力，协同效应明显，有助于公司切入白车身领域，打开新的发展空间。 在手订单充足，产能释放助力长期发展。公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商，包括蒂森克虏伯、麦格纳、耐世特等以及理想、长安、比亚迪、赛力斯、吉利等。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、 电池包、电驱等产品，在手订单充足。公司扩张常州基地，设子公司建设河北、宁波、沙坪坝以及肇庆基地，同时布局一体化压铸，新产能将在未来三年逐步投产，预计能有效满客户订单需求，强化公司定点获取能力。 盈利预测：受益于现有核心客户放开开拓新产品，公司业绩增长较快，在手订单充足，未来产能释放助力消化订单。我们预计20252027年公司归母净利润为86112134亿元，对应14119倍PE，维持“买入”评 级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2600 4227 6129 7908 9490 增长率yoy（） 870 625 450 290 200 归母净利润（百万元） 309 613 860 1115 1343 增长率yoy（） 1082 987 402 297 204 EPS最新摊薄（元股） 074 146 205 266 320 净资产收益率（） 177 246 257 250 231 PE（倍） 402 202 144 111 92 PB（倍） 71 50 37 28 21 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年03月31日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 汽车零部件买入 03月31日收盘价（元） 2955 总市值（百万元） 1239376 总股本（百万股） 41942 其中自由流通股（） 6749 30日日均成交量（百万股 835 股价走势 博俊科技 沪深300 60 44 28 12 4 20 202404202407202411202503 作者 分析师丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimenggszqcom 分析师江莹 执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1gszqcom 相关研究 1、《博俊科技（300926SZ）：业绩超预期，绑定核心客户带动业绩放量》20250117 2、《博俊科技（300926SZ）：业绩符合预期，绑定优质客户带动业绩高增》20240820 3、《博俊科技（300926SZ）：业绩符合预期，绑定大客户带动业绩高增》20240716 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3015 3872 5038 6673 8395 营业收入 2600 4227 6129 7908 9490 现金 508 528 574 914 1505 营业成本 1936 3059 4499 5797 6937 应收票据及应收账款 1171 1858 2452 3185 3822 营业税金及附加 9 15 21 28 33 其他应收款 5 4 7 9 11 营业费用 10 11 21 28 33 预付账款 52 69 112 145 173 管理费用 92 138 202 269 332 存货 907 1120 1500 1932 2312 研发费用 85 161 245 316 389 其他流动资产 372 292 394 488 572 财务费用 30 66 112 138 160 非流动资产 1932 3175 4108 4755 5225 资产减值损失 48 63 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 4 8 6 8 9 固定资产 1199 2091 2778 3200 3464 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 111 344 539 714 869 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 621 740 790 841 892 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4946 7047 9146 11429 13620 营业利润 373 672 1034 1341 1615 流动负债 2623 3727 4651 5548 6177 营业外收入 2 2 2 3 3 短期借款 458 926 1126 1276 1426 营业外支出 0 2 0 0 0 应付票据及应付账款 1666 2228 2874 3542 3950 利润总额 375 673 1036 1344 1618 其他流动负债 499 573 650 730 800 所得税 66 59 176 228 275 非流动负债 584 829 1144 1414 1634 净利润 309 613 860 1115 1343 长期借款 178 530 830 1080 1280 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 406 298 313 333 353 归属母公司净利润 309 613 860 1115 1343 负债合计 3207 4556 5794 6962 7810 EBITDA 502 905 1472 1870 2224 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS（元股） 074 146 205 266 320 股本 279 419 419 419 419 资本公积 394 520 520 520 520 主要财务比率 留存收益 895 1466 2327 3442 4785 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 归属母公司股东权益 1739 2489 3350 4465 5808 成长能力 负债和股东权益 4946 7047 9146 11429 13620 营业收入 870 625 450 290 200 营业利润 1214 803 537 297 204 归属母公司净利润 1082 987 402 297 204 获利能力毛利率 255 276 266 267 269 现金流量表（百万元） 净利率 119 145 140 141 142 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE 177 246 257 250 231 经营活动现金流 193 63 896 1092 1293 ROIC 118 157 168 171 166 净利润 309 613 860 1115 1343 偿债能力 折旧摊销 99 167 323 388 446 资产负债率 648 647 634 609 573 财务费用 31 64 112 138 160 净负债比率 319 509 518 407 275 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 11 10 11 12 14 营运资金变动 350 1048 398 547 653 速动比率 08 07 07 08 09 其他经营现金流 105 141 2 3 3 营运能力 投资活动现金流 530 719 1254 1033 913 总资产周转率 06 07 08 08 08 资本支出 530 549 1254 1033 913 应收账款周转率 31 34 37 37 36 长期投资 0 170 0 0 0 应付账款周转率 33 42 38 39 41 其他投资现金流 0 0 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 424 723 403 282 210 每股收益最新摊薄 074 146 205 266 320 短期借款 25 468 200 150 150 每股经营现金流最新摊薄 046 015 214 260 308 长期借款 138 352 300 250 200 每股净资产最新摊薄 415 594 799 1065 1385 普通股增加 124 141 0 0 0 估值比率 资本公积增加 124 125 0 0 0 PE 402 202 144 111 92 其他筹资现金流 311 362 97 118 140 PB 71 50 37 28 21 现金净增加额 89 57 45 341 590 EVEBITDA 174 116 96 76 63 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2025年03月31日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投