市场现状与价格走势
- 环保督查与价格预期：四月份榆林将进行环保督查，主要检查镁渣处置，可能导致供应受限。当前市场库存基本为零，价格预计较快涨至18000元/吨以上。此轮行情可能炒作短期减产与环保督查影响，但大规模要货尚未出现。
- 市场供需格局：汽车厂材料通常要求不少于两个核心供应商，除榆林企业外，宝武镁业是唯一其他供应商。榆林企业多为被淘汰产能，供应不稳定，下游企业对其犹豫，宝武镁业受益更大。全球镁供应格局为：榆林55万吨产能（30家小企业联盟），宝武镁业年底产能将达55万吨，海外产能仅一两万吨，山西10万吨产能成本最高（18500–19000元/吨）。
产能扩张情况
- 榆林与山西产能受限原因：榆林新增产能需配套蓝碳生产线，指标在23年前已被国家锁定，无法新增；若不采用蓝碳路线，成本高（如山西一吨镁需五吨煤，成本不低于18000元/吨），且无云海成本优势，除非下游需求爆发导致价格短期冲高。
- 云海扩产优势与规划：云海具备扩产优势，包括白云石自给自足并反向补贴、冶炼成本低（仅需三吨煤，成本16500元/吨）、硅铁即将完全自给、下游深加工优势。其产能将从10万吨扩至55万吨，明年年初全部建成。
- 其他企业不敢扩产原因：账上没钱、镁价仍亏损、资源端和冶炼成本无优势、行政审批受限等。
企业利润情况
- 一季报情况：一季报表现较差，无明显增长，原因是一季度镁价未上涨且受春节假期影响。但深加工利润环比有明显上升，市场可能已有预期。
- 后续利润预期：三四季度利润将明显改善，若二季度镁价受环保督察影响较大，能先实现部分镁价上涨带来的利润。
Q&A 核心观点
- 榆林环保督查：四月份将进行，主要影响镁渣处置，可能导致价格较快涨至18000元/吨以上，市场可能炒作短期减产与环保督查影响。
- 汽车厂供应商选择：宝武镁业是唯一其他供应商，榆林企业供应不稳定，汽车厂肯定会选择宝武镁业一家，其他企业只能少量参与。
- 全球镁铝产能格局：榆林55万吨，宝武镁业55万吨（年底），海外仅一两万吨，山西10万吨成本最高。
- 榆林新增产能：永远不会有，因指标被锁定，且蓝碳路线成本高（亏3000元/吨）。
- 山西扩产优势：相对于云海无优势，因成本高（五吨煤/吨镁）。
- 云海扩产计划：从10万吨扩至55万吨，明年年初全部建成，具备白云石自给、成本低、深加工优势。
- 其他企业不敢扩产原因：没钱、亏损、成本无优势、审批受限。
- 青海盐湖镁技术问题：结晶水脱不下来，十年未做出金属镁。
- 云海一季报：表现较差，但深加工利润环比上升，三四季度利润将明显改善。
