2024年年报点评：生产经营质效提升；看好航空主机龙头中长期发展

2024年年报显示，公司实现营收428.4亿元（YoY-7.4%），归母净利润33.9亿元（YoY+12.9%），扣非净利润33.7亿元（YoY+15.9%），业绩符合预期。公司克服外部因素影响，通过内部挖潜提升经营质效，Q424归母净利润增长145%，全年盈利能力提升。

核心数据与亮点：

1. 单季度表现：Q424营收175.4亿元（YoY+51.0%），归母净利润15.8亿元（YoY+145.2%），占全年41%/46%，或受营收确认节奏影响。
2. 利润率提升：毛利率同比提升1.5ppt至12.5%，净利率同比提升1.5ppt至8.0%，内部挖潜效果显著。
3. 子公司增长：沈飞公司营收413.4亿元（YoY-8.8%），净利润33.4亿元（YoY+12.7%）；吉航公司营收15.2亿元（YoY+56.8%），净利润0.3亿元（YoY+253.0%）；扬州院营收1.5亿元（YoY+12.4%），净利润0.1亿元（YoY+354.6%）。
4. 产业布局：全资子公司沈飞公司投资组建元碳科技及航际钛宇，强化复合材料与钛合金领域竞争力。
5. 定增进展：42亿元定增获上交所审核通过，用于搬迁及复材/钛合金产线建设。
6. 期间费用率：同比减少0.5ppt至3.2%，研发费用率1.7%（同比减少0.4ppt），研发费用7.3亿元（YoY-25.5%）。
7. 现金流：经营净现金流改善（-37.4亿元 vs -43.9亿元），但应收账款增加110.6%，存货增加16.7%。
8. 投资建议：预计2025~2027年归母净利润38.4/46.4/54.0亿元，对应PE30x/25x/22x，维持“推荐”评级。
9. 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。