核心观点与关键数据
- 业绩稳步向上：比亚迪2024年实现营业收入7771.02亿元，同比增长29.02%；归母净利润402.54亿元，同比增长34.00%。汽车、手机部件组装两大业务持续增长，分别占总收入79.45%和20.54%。
- 汽车业务：收入6173.82亿元，同比增长27.70%。乘用车销量达425万辆，同比增长41.07%，市占率提升至33.2%；商用车销量达2.18万辆，同比增长89.17%。蝉联中国汽车市场车企销量冠军，2024年11月成为全球首家达成第1000万辆新能源汽车下线里程碑的车企。
- 手机部件业务：收入1596.09亿元，同比增长34.60%。
- 多品牌梯度布局：
- 比亚迪品牌：夯实大众化市场领导地位，产品矩阵持续优化，实现“电比油低”。
- 方程豹：定位新能源个性化品牌，开启品牌焕新战略，“豹5”连续五个月蝉联新能源硬派越野销量冠军，“豹8”成为40万级新能源SUV月度销量前三。
- 腾势：新能源豪华科技品牌，覆盖MPV、SUV和轿车全品类， “腾势D9”连续两年荣获MPV全市场年销量第一，“腾势Z9GT”连续三个月夺得30万起售新能源豪华轿车市场第一。
- 仰望：百万级高端新能源汽车品牌，推出“仰望U8”、“仰望U9”、“仰望U7”等多品类高端产品。
- 全球化布局加速：2024年境外业务收入2218.85亿元，同比增长38.49%，占总营收比重达28.55%。海外销量41.7万辆，同比增长71.8%，占总销量9.8%。进入全球6大洲、100多个国家和地区、超过400个城市。2025年出口目标超80万辆。在泰国、乌兹别克斯坦建本地化工厂，搭建出海船队。
- 技术持续创新：
- 研发投入：2024年研发投入542亿元，同比增长35.68%，累计研发投入超1800亿元，研发费用率6.85%。
- 电动化：发布“超级e平台”，推出闪充电池、3万转电机和全新一代车规级碳化硅功率芯片，实现兆瓦级充电功率。
- 智能化：发布“整车智能”战略，高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”开通无图城市领航功能，推出“第五代DM技术”，实现全球量产最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里。
- 盈利能力提升：毛利率19.44%，同比-0.77pct；净利率5.35%，同比+0.15pct；期间费用率12.51%，同比-0.24pct。规模优势和成本控制能力助力盈利能力提升。
- 高比例分红：2024年度拟分红120.77亿元，分红总额创新高，占2024年度归属于上市公司股东的净利润比例约为30.00%。
- 行业展望：2025年汽车行业作为扩大内需重点发力方向，政策支持汽车行业消费进一步释放。人工智能与汽车领域逐渐融合，助力智能驾驶、智能座舱广泛普及，自主品牌市场份额有望进一步提升。
研究结论
- 预计2025年、2026年、2027年公司可实现归母净利润分别为537.84亿元、641.95亿元、760.62亿元，对应EPS分别为17.70元、21.12元、25.03元，对应PE分别为21.61倍、18.11倍、15.28倍。
- 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。
风险提示
- 市场需求不及预期的风险；
- 行业竞争加剧的风险；
- 技术创新不及预期的风险。
