核心观点
- 宏观方面，国内政策约束电解铝产能产量，并鼓励铝材替代，增加再生铝规模；海外方面，通胀担忧和关税政策不确定性可能对市场造成扰动。
- 氧化铝供给端，2月产能和开工率微幅增长，进口量连续11个月净出口，需求端相对稳定，成本小幅下跌，冶炼亏损小幅走阔，矿价表现更强韧性，出口需求偏弱，现货维持过剩，产量压力较大，预计主力05盘面维持偏弱震荡，运行区间2900-3250。
- 电解铝供给端，在产产能整体微幅增长，进口量环比增加，需求端铝材和铝合金产量同比增长，成本下滑，盈利走阔，社会库存延续去库，现货随盘下滑，贴水收敛至平水附近，预计主力05合约下周仍维持区间震荡，关注下方20500一线支撑力度，建议低多操作，持续关注产业需求改善节奏。
氧化铝-产业基本面
- 供给：2月总产能为10702万吨，环比增加150万吨；在产产能为9195万吨，环比增加125万吨；开工率为85.92%，环比略有下滑。
- 进口：2月净出口16.83万吨，环比微幅增加，连续11个月净出口；1-2月净出口累计为33.24万吨，同比大幅提升。
- 需求：电解铝在产产能持续增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳。
- 利润：冶炼成本每吨3220元，每吨亏损67元，成本小幅下跌，冶炼亏损小幅走阔；烧碱价格最新价3730元/吨，周度环比下滑1.32%。
- 库存：港口库存周度环比去库0.7万吨，出口利润不够，出口需求仍维持偏弱。
氧化铝-供需平衡
- 1月重回过剩格局，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显，预计未来将持续过剩。
电解铝-产业基本面
- 供给：在产产能为4398.4万吨，同比增加4.4%，环比增加13万吨；开工率为97.37%，同比上升3.77%，环比上升0.29%。
- 进口：2月净进口19.68万吨，同比减少2.83万吨，环比增加4.38万吨；1-2月净进口累计为34.98万吨，同比下滑12.2万吨。
- 需求：1-2月铝材产量967.4万吨，同比增长3.6%；1-2月铝合金产量249.1万吨，同比增长12.7%。
- 利润：冶炼成本18712元/吨，周度环比下跌148元/吨；整体盈利2018元/吨，周度环比减少22元/吨。
- 库存：社会库存80.1万吨，周度环比去库3.1万吨，周内延续去库，旺季去库周期；现货随盘下滑，贴水收敛至平水附近。
