石油石化行业周报：伊朗油和俄油供应趋减担忧对油价尚存支撑

行业报 告 石油石化周报 伊朗油和俄油供应趋减担忧对油价尚存支撑 石油石化 2025年2月16日 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行业深度报 告 沪深300石油石化 基础化工 40 20 0 20 40 24012404240724102501 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186pingancomcn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362pingancomcn 核心观点： 石油石化：地缘风险降温和美国通胀反弹担忧加剧抑制油价，但伊朗油和俄油供应减少预期对油价尚有一定支撑。据ifind数据，2025年 2月7日2025年2月14日，WTI原油期货收盘价连续下跌069，布伦特油期货价下跌007。地缘方面，2月12日，特朗普与普京进行了长时间的通话，两国领导人同意开始谈判以结束乌克兰战争；2月15日，巴以进行第六轮被扣押人员交换；俄乌和巴以停火谈判继续推进，地缘风险有所降温，导致油价下挫。基本面上，2025年以来美国加强对伊朗和俄罗斯石油制裁，伊朗方面警告，如果无法出口石油，将关闭霍尔木兹海峡；俄罗斯方面由于油轮短缺、出口下降和炼油中断，原油供应过剩日益严重，未来几个月原油可能加速减产，伊朗和俄罗斯供应减少的风险对油价尚有一定支撑。宏观经济上，美国劳工部数据显示，1月美国CPI核心CPI同比增长333，高于市场预期的29和31，美国通胀反弹担忧加剧，增加了市场对美联储放缓加息的预期，市场目前预期今年美联储仅有一次25个基点的降息，高利率环境对原油商品需求和投资需求有所抑制。 氟化工：需求受国补驱动，供应确定性受限，制冷剂价格高位坚挺。 进入2025年，各含氟制冷剂产品新一年配额生效，多数工厂陆续恢复生产，但整体开工负荷较低，供应延续偏紧局面，制冷剂价格高位持稳。需求端，2025年家电“国补”新政已公布，聚焦1、2级能效家电，补贴1520，实施至年底，空调补贴由1台扩至3台，补贴力度空前，有望促进空调产业消费保持较好的增长趋势，据ifind数据，2025年2月我国家用空调排产同比增加307，下游景气延续带动制冷剂需求稳中有增。供应端，2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总生产配额同比增幅有限，各家配额已定、呈现高集中度，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位坚挺。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 投资建议： 本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：OPEC自愿减产延至2025年一季度末后退出，且逐步增 产时间拉长，对2025年上半年供应压力有较大缓解作用；美国对伊朗油和俄油出口严制裁，在油轮短缺、出口下降、炼油产量减少的情况下，伊朗油和俄油供应趋减担忧对油价尚存一定支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端，下游家电在国补驱动下有望维持向上增势，制冷剂供需格局向好，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源头部：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、化工市场行情概览4 二、石油石化：伊朗油和俄油供应减少预期对油价尚有一定支撑5 21原油基本面数据跟踪5 22炼化产业链数据跟踪6 三、聚氨酯：MDI和TDI开工率反弹，价格持稳为主7 四、氟化工：制冷剂供应确定性受限，下游需求受国补驱动继续向好8 五、化肥：国内严控磷铵新增产能，春耕需求有望拉动景气上行9 六、化纤：市场对3月旺季需求回升存期待，涤丝报价有所上调10 七、半导体材料：周期上行和国产替代共振，行业指数有望震荡走高11 八、市场动态13 九、投资建议13 十、风险提示13 一、化工市场行情概览 截至2025年2月14日，基础化工指数（801030SL）收于336232点，较上周上涨145；石油石化指数（801960SL）收于222053点，较上周下跌024；化工细分板块中，石油化工指数（CI005102CI）较上周上涨097，煤化工指数 （850325SL）上涨046，氟化工指数（850382SL）上涨141，化纤指数（CN6047SZ）下跌031，磷肥及磷化工指数（850332SL）下跌141，半导体材料指数（850813SL）下跌135；同期，沪深300指数较上周上涨119。本周，基础化工、氟化工指数跑赢大盘。 图表1基础化工和新材料累计涨跌幅图表2化工细分板块指数累计涨跌幅 30 20 10 0 10 20 30 沪深300石油石化基础化工 石油化工指数煤化工 氟化工化纤指数 60磷肥及磷化工半导体材料 40 20 0 20 40 2401240324052407240924112501 2401240324052407240924112501 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 本周，申万三级化工细分板块中，涨跌幅排名前三的是氯碱（1269）、膜材料（352）、无机盐（295）。 图表3化工细分板块周涨跌幅（） 周涨跌幅 14 12 10 8 6 4 2 0 2 油品石化贸易 炼油化工 油田服务 油气及炼化工程 动力煤焦煤煤化工焦炭粘胶涤纶 纺织化学制品 磷肥及磷化工 复合肥 氮肥非金属材料其他塑料制品 改性塑料涂料油墨膜材料 其他化学原料 钛白粉民爆制品无机盐氯碱 炭黑 农药 其他橡胶制品 合成树脂 聚氨酯 其他化学制品 有机硅 氟化工 4 资料来源：iFind，平安证券研究所 二、石油石化：伊朗油和俄油供应减少预期对油价尚有一定支撑 21原油基本面数据跟踪 图表4国际原油期货价和美元指数走势图表5OPEC和美国原油日均产量（当月值） 期货收盘价连续WTI原油ICE（左轴） 美元桶期货收盘价连续布伦特原油ICE（左轴） 千桶天 原油产量包括次要来源欧佩克当月值 原油日均产量美国当月值 150 100 50 0 美国美元指数（右轴）1973年3月100 120 110 100 90 40000 30000 20000 10000 5080 16101810201022102410 0 0108041208041108141218042108 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表6ICEWTI原油持仓情况（张）图表7全球原油需求量及预测 800000 600000 400000 200000 0 ICEWTI原油总持仓 ICEWTI原油商业多头持仓持仓数量 110 105 100 95 90 85 80 75 70 原油需求量预测全球（百万桶天） 0003 0109 0303 0409 0603 0709 0903 1009 1203 1309 1503 1609 1803 1909 2103 2209 2403 2509E 10061306160619062206 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表8美国原油钻机数及占比情况图表9美国商业原油库存走势（百万桶） 100 80 60 40 20 0 美国钻机总数右轴部原油钻机数占比左轴原油钻机数右轴部 2500 2000 1500 1000 500 0 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2019202020212022 202320242025 0101050109011301170121012501 142434445464748494104114124 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：wind，平安证券研究所 22炼化产业链数据跟踪 图表10几大类成品油现货价走势图表11美国成品油库存走势 石脑油MTBE柴油 元吨汽油燃料油 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0912 1012 1112 1212 1312 1412 1512 1612 1712 1812 1912 2012 2112 2212 2312 2412 0 50000 45000 40000 35000 30000 航空煤油左轴千桶汽油右轴千桶 馏分燃料油右轴千桶 280000 230000 180000 130000 1508 1608 1708 1808 1908 2008 2108 2208 2308 2408 80000 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表12PX价格价差走势图表13PTA价格价差走势 15000 10000 5000 0901 1708 1802 1808 1902 1908 2002 2008 2102 2108 2202 2208 2302 2308 2402 2408 0 PX石油脑价差右轴元吨 PX价格左轴元吨 石脑油现价左轴元吨 6000 4000 2000 0 2501 2000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 价差PTA0655PX（右轴元吨） 现货价PTA（左轴元吨） 现货价PX（左轴元吨） 4000 3000 2000 1000 0 1000 1101 1301 1501 1701 1901 2101 2301 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表14己二酸价格价差图表15丁苯橡胶价格价差（元吨） 价差己二酸08纯苯（元吨） 元吨 价差右轴）丁苯橡胶（左轴） 元吨 15000 10000 5000 0 现货价己二酸（元吨）现货价纯苯（元吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0901 1001 1101 1201 1301 1401 1501 1601 1701 1801 1901 2001 2101 2201 2301 2401 2501 2103 2106 2109 2112 2203 2206 2209 2212 2303 2306 2309 2312 2403 2406 2409 2412 0 丁二烯现价（左轴）苯乙烯现价（左轴） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 三、聚氨酯：MDI和TDI开工率反弹，价格持稳为主 图表16纯MDI价格价差图表17纯MDI开工率 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 价差左轴元吨纯MDI左轴元吨 苯胺左轴元吨甲醛37右轴元吨2500 2000 1500 1000 500 2106 2109 2112 2203 2206 2209 2212 2303 2306 2309 2312 2403 2406 2409 2412 0 120 100 80 60 40 20 0 开工率纯MDI 2107 2110 2201 2204 2207 2210 2301 2304 2307 2310 2401 2404 2407 2410 2501 资料来源：ifind，平安证券研究所，注：价差计算